市场将票投给“持股过年” 春节期间需要关注哪些海外风险？

经历了前一周的盘整，春节前夕A股市场做多情绪重燃。继2月9日A股大幅上涨后，2月10日，A股依然高开上行。早前各界仍在热议“持币过节还是持股过节”，就本周的市场表现来看，似乎市场将票投给了“持股过节”。春节期间，国际市场仍在持续交易，因此A股市场仍需关注海外的风吹草动。

A股节前收复失地

1月末短期利率跳升，引发A股市场的大幅调整。随着上周央行公开市场操作累计净投放960亿元，流动性压力有所缓解。另一方面，1月新成立股票及混合型基金规模超4500亿元，2月以来6个交易日内新成立已超1200亿元，资金入场势头仍然不减。在相对友好的流动性环境下，市场对前期下跌有所修复。

摩根华鑫基金方面对第一财经记者表示，节后市场风险偏好有望提振，资金提前布局。根据历史规律，节后市场情绪易受相关会议新政预期而有所提振，在当前海外市场风险并不突出的环境下，投资者可能倾向于选择“持股过节”。根据数据统计，A股仍具有春节效应。从2001年~2019年之间的19年，A股市场在每年2月的平均月收益率接近4%，明显优于其他月份的表现。国内某第三方机构发布的数据显示，有89%的私募更倾向于持股过节，认为当前市场不存在大的系统性风险，市场处于货币温和收紧而经济持续复苏的状态，前期公开市场操作的扰动所导致的下跌带来良好的买入机会，可以持股过节。从私募的仓位来看，截至1月22日，股票私募整体仓位指数为80.37%，创出了2008年以来的新高，其中70.99%的头部私募仓位超过八成。

展望后市，摩根华鑫基金认为，随着疫苗接种范围扩大，全球宏观经济需求的回暖仍是大概率事件；同时，在复苏初期，预计流动性环境暂时不会发生方向性的改变；资金方面，海外资金、居民资金、企业年金及养老金等主体不断增加权益资产配置，预计A股市场仍存在较好的投资机会。“我们较为看好核心必选消费(食品、医药)及科技板块内高景气度的新能源、半导体、军工等行业，此外，上半年还将关注顺周期逻辑下金融、周期及可选消费的配置机会。”摩根华鑫基金方面称。

关注海外市场风险

早前，最令人担忧的海外风险包括——散户逼空引发局部系统性风险、疫苗普及率和供给不足、美联储收紧言论、财政刺激不及预期等，但就目前而言，似乎风险不大。首先，美国财政刺激这个市场预期中的利好目前已经确定大抵不会缺席。上周，美国国会参众两院通过预算决议，让民主党未来能够在共和党一致反对的情况下，也可以通过简单多数票的形式推动拜登政府1.9万亿美元的纾困计划，这使得市场再通胀交易情绪重燃。严峻的就业形势让拜登不得不选择更加激进的方案，他不希望重复美国政府在金融危机之后犯过的错误。当时的情况是，由于共和党反对扩大支出，奥巴马政府不得不很快就着手降低赤字。此外，过去两周，由于逼空行情持续，去敞口(degrossing)的趋势引发市场担忧，即对冲基金通过空头回补而强制降低总杠杆率，从而导致多头敞口和净杠杆率下降。2月初的一周，这种趋势导致主要股指下跌3%-5%，而许多股票(不乏明星成长股)下跌了10%或更多，但最近一周行情有所变化。

摩根士丹利美股首席策略师威尔逊(Michael Wilson)表示，当逼空行情发生在经济复苏的阶段，往往市场后续的反弹会比较迅速。他说：“我们仍处在经济复苏的早期阶段，复苏的势头正在增强。随着疫苗的分发和正常活动的恢复，对通胀更为敏感的板块将会受益，这些股票将包括银行、材料、工业和消费等顺周期类股。”他也认为，当前的美股市场并不能和2000年“科网泡沫”时期进行类比。当年市场已进入经济后周期，衰退近在眼前，且美联储开始加息，利率水平高达6%；如今美国经济仍处于复苏的早周期，且零利率和QE仍将持续很长一段时间，企业盈利也开始复苏。

近期来看，可能美元的动向是更值得关注的变量。此前，美元指数一度跌至89，但1月以来持续反弹，上周逼近92。但是随着风险情绪重燃、股市反弹，本周最弱的主要货币成了美元，美元指数目前在90.5附近。克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)说，交易员可以期待美联储“在非常长的时间内”保持宽松货币政策。此番言论助推美国股市创下新高，而对拜登刺激计划落地的预期同样助涨股市。“美元指数在10天和50天指数移动均线附近企稳，但因为上周五的抛压(形成看跌吞噬K线)冲击市场人气，我们无法排除下破的可能性。股市可能掌握着美元指数后市方向性行情的密码，因为股市上涨通常指向美元下跌。但也有另外一种可能性。美国各股指目前落在历史高点，形成的阳线实体特别小。我们应该提出这样的疑问，即当前高位还有人愿意继续买进吗？如果没有，那么股指可能下修并对美元构成支撑。”CITY INDEX方面表示。