杨德龙：投资者应站在机构一边 上市公司要正确看待市值管理

2021年资本市场有哪些投资机会，资本市场下一个30年又有怎样的趋势？由青海视界直播、上海市股份公司联合会主办的《2021资本市场论坛》于1月18日晚间在腾讯财经开启，连续5场高质量的主题讨论，21位重磅嘉宾将围绕全球经济挑战与产业链重构、新格局重塑发展新趋势等话题进行多元探讨。

1月21日，在主题为“资本市场下一个30年”的论坛上，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏，前海开源首席经济学家杨德龙，知名证券维权律师、上海久诚律师事务所主任、首席合伙人许峰分别中国资本市场过去的成长历程，到未来的发展规划进行了深度分析和解读。

作为资深的投资人，前海开源首席经济学家杨德龙在分享环节中介绍称，自己从06年北大毕业入行到现在，整整经历了15年，亲身经历了中国资本市场的重大变革和变化。

股权分置改革对推动中国股市进入大牛市有重大关联

2006年-2007年，中国股市进入新一轮牛市，杨德龙认为这与股权分置改革有重大关联。

杨德龙认为，股权分置改革理顺了大股东和中小股东的关系，让大股东和小股东的利益一致，令股东开始重视上市公司的市值和中小股东的利益，“这是一个划时代的变革”，正是股权分置使得A股市场逐步走向成熟市场。他分享了自己当时在南方基金工作时亲身经历的案例，“机构代表投资者去和上市公司进行对价谈判，通过10送2、10送3的方式，向流通股股东让利，令非流通股变成流通股。”杨德龙介绍称，当时所在南方基金投研团体提出的，通过送权证来进行对价的创新方案取得了很大的成功，“催生了一轮非常牛的权证行情。”

牛熊市都投资者都是最好的学习阶段

牛市，让投资者尝到了参与资本市场的红利，同样也是投资者教育的重要阶段，“2006年至2007年的那轮牛市可以说是全民牛市，让股市真正深入人心，让每个老百姓都知道了什么是股票，什么是基金。”熊市，同样是投资者学习和自我提升的关键时期，杨德龙表示，随后2008年世界性的次贷危机，牛市就此终结，进入大熊市阶段，正是这次牛熊转变，让广大投资者受到了很好的风险教育，当时很多投资者还没有树立价值投资理念，直到2015年股市大跌，投资者逐渐开始在股市的大幅波动中建立了投资价值的认知。“对于A股市场的成长，长远来看，2015年的市场大幅波动让广大投资者认识到，只有买好公司、好股票才能真正分享企业的增长，所谓的炒消息、炒概念最后都会亏得血本无归；而另一个教训，就是千万不要加杠杆”，杨德龙说。

严格执行退市制度实现优胜劣汰

和股份分置改革相比，杨德龙认为新《证券法》的实施是一个划时代的事件。

杨德龙提到，全面推行注册制，让更多优质企业、新经济企业得以上市；而严格执行退市制度，又让绩差公司能够及时退市，从而实现了优胜劣汰，“使得真正的好公司能走出长期的牛市走势，而差的公司再也回不来了。”

杨德龙还重点提及了正在考虑设立的证券集体诉讼制度，以及将内幕交易纳入刑法修正案等举措，“这些都是为A股市场的成熟保驾护航。未来十年，是投资者真的能够在A股市场获得好的回报的十年，一定要买好公司、买好基金。”杨德龙表示。

投资者应站在机构同一边，坚持价值投资

杨德龙认为，A股市场正式进入了机构投资者时代，机构投资者的占比已超过了50%，成为了市场的主导，这表明机构已拿到定价权，即拿到定价权的机构持有的20%的股票在不断创新高，而散户追捧的80%的股票，却在不断下跌。因此普通投资者应该与机构站在同一边。“机构的选股方法基本上是类似的，通过财务数据、行业发展、未来的成长性等进行定价，因而大家最后选出来的公司也是类似的。”在杨德龙眼里，价值投资已经成为A股最主流的投资理念。“越来越多投资人认识到只有坚信价值投资，只有做好公司的股东才会实现财富的增值。”

那么，该如何寻找价值投资机会？

杨德龙表示，A股市场已经开启了慢牛、长牛行情，2019年是这一轮慢牛、长牛的起点，2021年是慢牛行情第三年，建议大家通过买入优质白龙马股、优质基金来抓住A股市场黄金十年。杨德龙强调，市盈率不适合品牌消费品和成长股估值，需要关注行业本身是否能发展起来，以及宏观市场环境，他给出了三个方向性建议：一是，对于品牌消费品的定价主要需要分析其财务回报和品牌价值，比如消费三剑客：白酒、医药、食品饮料的品牌价值就远超其财务回报；二是，新能源替代传统能源是大势所趋，随着化石能源逐步接近尾声，将来新能源的发展会越来越快，新能源汽车、光伏在2021年依然会继续领涨，目前新能源汽车替代传统燃油车是一个长期的趋势，大概需要10年以上的时间才能够真正用新能源汽车替换传统车。但现在新能源汽车的市场渗透率只要3%，因此还有很大的上升空间；三是，基于目前国际经济形势，科技龙头股可能会迎来一波表现的机会。

正确的市值管理是上市公司努力做好经营

针对市值管理这个概念，杨德龙认为上市公司要抛弃“蹭热点，蹭概念”的做法，努力做好企业的经营，把公司基本面做好，提高企业的行业地位，抓住未来继续能够成长的业务，实现企业的转型升级，能够真正为投资者创造价值。当企业的盈利越好，市值越高，企业的前景越好，才有更多的资金买入，这样才是真正的市值管理，并且是能够造福一方、实现多赢的市值管理。

杨德龙建议上市公司“挖好”护城河，“对于上市公司来说要努力的去形成自己的护城河，从而让自身的业务可以稳定发展。如果是利用资金优势去拉抬股价，这种市值管理最终都会是南柯一梦，竹篮打水一场空”。而对于通过释放一些所谓的利好消息，甚至是假消息，或者是搞跨界、并购、重组试图乌鸡变凤凰的行为，杨德龙表示大多数案例都是失败的，“投资者现在经过了30年的教育，已经学精了，不会像以前一样上当受骗，不会跟着庄家去炒”。