注册制试点催生市场新生态

来自证监会的数据统计显示，2020全年共有396只新股相继登陆沪深市场，募资近4700亿元，上市企业数量和募资总额均创近10年新高。重组上市方面，2020年仅有6家完成借壳上市。这也意味着，2020年新股上市与重组上市呈现出冰火两重天的态势。

相对于2019年9家企业完成重组上市，2020年下滑幅度达到33%。与2015年的34家相比，简直有天壤之别。完成重组上市案例的持续减少，个中并非没有原因。

并购重组曾是资本市场的热门题材。沪深股市一度出现过单个交易日有超过200家上市公司停牌的奇特现象，其中绝大多数都是由于筹划重大事项，背后基本上都剑指并购重组。个中原因主要由于在核准制背景下，企业上市过程冗长，且上会审核过程中也存在太多的不确定性。企业走IPO渠道上市，不仅面临着巨大的时间成本，一旦被否，要么重新提交IPO申请，要么只有另辟蹊径，通过重组上市。一些企业为了达到早日上市的目的，往往会选择走重组上市这条“捷径”。

重组上市案例大幅减少，显然与资本市场开启注册制试点密切相关。注册制试点实行更加包容的上市制度，亏损企业、同股不同权企业、红筹企业等在A股上市已没有障碍。事实上，在注册制背景下，企业上市“宽进”的格局已经形成，一些原来只能通过重组上市的企业，如今也能通过IPO渠道实现上市了。并且，由于沪深交易所上市委审议通过率高，证监会注册率同样较高，从而使重组上市的吸引力大为降低。

除了重组上市案例的减少与注册制试点有关外，注册制也改变着资本市场其他多个方面的生态。核准制下，上市公司往往被认为是稀缺资源，因而上市公司的“壳”价值不菲，这也是此前众多上市公司每到年底掀起“保壳”大战的根本原因。而且，由于容易成为借壳的对象，小盘股也受到市场的追捧。但是，在注册制试点后，小盘股不再稀缺，壳价值被贬值，上市公司再掀起“保壳”大战也没有了任何的意义，特别是在监管部门不断完善退市制度的背景下更是如此。

注册制试点还有助于转变市场的投资理念。过去，众多投资者热衷于炒“小”、炒“新”、炒“差”，市场投机氛围较为浓厚。以信息披露为核心的注册制让更多企业有了上市的机会，挂牌的企业越多，意味着投资者选择的余地越大。业绩平平、质地一般的企业将无法吸引资金的关注，而质地较好、成长性不俗的企业将受到青睐。此时如果还抱着陈旧的投资观念，注定不会成为赢家。客观上，近几年来白马股、成长股涨势如虹，并不断创出历史新高，与注册制开启试点后，市场观念发生转变是分不开的。重组上市案例的持续减少，只是市场变化的一个缩影，注册制试点必将催生出市场新生态。