三大关键词勾勒2021年资本市场改革重点：推行注册制、常态化退市、零容忍

2020年12月31日，沪深交易所新修订的退市规则压轴登场。在业内人士看来，这是迎接全面注册制时代的资本市场在关键制度上的关键一“改”，既有力呼应了“建制度”，更坚定宣示资本市场“深改”不停步。

专家认为，在构建新发展格局、迈向高质量发展的新时期，我国资本市场建设肩负重任。展望2021年，稳步在全市场推行注册制、建立常态化退市机制、对各类违法违规行为“零容忍”等资本市场改革发展重点任务有望取得新突破。

稳步在全市场推行注册制

过去两年，设立科创板并试点注册制和创业板改革并试点注册制相继平稳落地，主要制度安排经受住了市场的初步检验。全面实行股票发行注册制既是注册制改革的确定方向，也是业界对今后一个时期资本市场持续深化改革的一大期待。

“坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，稳步在全市场推行注册制。”证监会主席易会满日前指出。

业内人士认为，稳步在全市场推行注册制，将大力提升资本市场服务实体经济能力。

一方面，当前要加快形成科技与资本的高水平循环机制，适时在全市场推广注册制改革。如此，更加包容、高效的市场体系有望使更多科创企业得到资本市场加持，加快构建科技资本高效循环新格局。

另一方面，稳步推进注册制改革，可联动新三板、区域股权市场改革，进一步补齐多层次资本市场体系短板，提升多层次市场运行效率。

“下一步，注册制将推广到主板和新三板。我们将结合市场实践和企业特点，积极做好在新三板实施注册制准备，并以注册制为牵引完善发行承销、信息披露、投资者保护等基础制度。聚焦中小企业特征，探索建立更加精准、包容的准入标准和更加多元、灵活的准入路径。”全国股转公司总经理徐明表示。

加速构建常态化退市机制

易会满在日前证监会举办的中国资本市场建立30周年座谈会上强调，以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设。

专家指出，一个稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口两道关。在稳步推行注册制、拓宽前端入口的同时，健全退市机制、加快畅通出口已显得尤为迫切。注册制和退市制度改革这“两只抓手”，都要抓，都要硬。

在这一背景下，2020年最后一天，沪深交易所分别发布“退市新规”，标志着史上第五轮退市制度改革正式落地，为资本市场“深改”添上浓墨重彩的一笔。

“拓宽多元退出渠道，强化退市监管力度，加快制定相关投资者保护制度，强化发行上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等全流程全链条监督问责，推进中央深改委会议《健全上市公司退市机制实施方案》不折不扣落实落地。”证监会有关部门负责人在答记者问时对下一步退市工作重点进行了介绍。

业内人士认为，随着退市新规付诸实施，未来将有三大看点。首先，上市公司多元退出渠道将更加畅通。本轮退市制度改革明确提出拓宽多元化退出渠道的改革思路。未来主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出途径将进一步丰富，强制退市制度安排将逐步完善。

其次，相关配套制度和举措将加速落地。监管部门人士指出，在退市制度实施过程中，立体化追责体系将与投保制度相结合，监管部门将综合利用诚信档案、监管措施等多种工具，在尽量减小投资者损失前提下对各类违法违规行为进行立体化追责。

再次，退市公司结构将更趋合理。“顺应注册制趋势，退市导向发生变化，退市新规不再重点针对连续亏损公司，‘垃圾股’含义有所变化，僵尸公司、空壳公司和重大财务造假的害群之马将面临更大退市风险。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出。

坚决落实“零容忍”

“建制度、不干预、零容忍”的九字方针，为进一步完善资本市场基础制度明确了方向。谈及“零容忍”，易会满曾表示，“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。专家认为，落实对各类违法违规行为“零容忍”要求将是今后一段时间资本市场改革发展的一项重要内容。

一方面，在不断加大处罚力度的同时，完善证券执法司法体系将是2021年资本市场法治建设的一大看点。

“证监会争取利用两年左右时间，在资本市场法律体系建设方面取得重要进展。证券期货行政和解配套制度有望近期出台，期货法将于近期提交审议。”证监会首席律师焦津洪日前在接受媒体采访时透露。

另一方面，对证券违法活动持续保持“零容忍”高压态势，促进“行民刑”有机衔接的全方位、立体式追责机制将加速构建。

证监会首席稽查兼稽查局局长罗子发称，坚决落实“零容忍”方针，要突出重点，精准打击，全方位追责，用足用好新证券法的授权，着力构建全方位立体式追责机制。

此外，提升跨部门监管协调能力也是落实“零容忍”要求的一个重要方面。焦津洪透露，下一步，证监会将在国务院金融委的统一指挥协调下，成立打击资本市场违法活动协调工作小组，加强重大案件协调，完善信息共享机制，推进重要规则制定，协调解决重大问题。协调小组的成立，将有利于形成打击证券违法活动的强大合力，进一步提升执法效能。