金牛私募大佬定调2021 长牛不变 分化加剧

展望2021年，金牛私募投资经理们普遍表示，A股有望延续长牛、慢牛的趋势，股票资产的吸引力将持续提升。市场将延续结构性行情，板块间的分化将加剧。需警惕部分行业的估值泡沫，关注盈利增长，以盈利增长来对抗估值收缩。

有望延续长牛趋势

2020年以来，A股的表现十分亮眼，外资流入持续加速。对此，拾贝投资创始人胡建平表示，股票相对于其他资产的地位正在发生根本性变化，中国资产也在发生类似的变化，“买股票”和“买中国资产”可能是投资史上的一次地壳运动，它将压倒性的超越日常波动而成为主导趋势。

胡建平称，对于全球投资者而言，中国是一个独立性很强的发动机。随着中国资本市场的逐步开放及全球投资人对中国的了解加深，中国资产的成长性和独立性对于全球配置有着不可替代的价值。对于国内投资者而言，随着各类无风险资产收益率明显下降，股票资产的相对吸引力上升。虽然从投资回报的角度，收益率有所下降，投资进入白银时代，但是从股票市场可以惠及更多投资者的角度看，黄金时代才刚刚开始。

展望未来，星石投资董事长江晖称，2021年经济复苏将是确定性的趋势，在供给有效出清，需求持续复苏，供需缺口已经出现的背景下，有可能迎来新一轮产能扩张周期。这轮扩张预计持续时间更长，涉及的产业链环节更多。同时，企业盈利正在以强劲的趋势加速回升，上市公司ROE已经迎来长期拐点，利润增长有望创10年来最高水平。2021年A股的盈利驱动力将超过流动性边际收紧带来的估值收缩，盈利增长有望驱动A股延续长牛、慢牛。

结构分化更加明显

结构性行情已成为近两年市场的主旋律。展望2021年，金牛私募投资经理认为，结构性行情仍将持续，板块和公司间的分化将进一步加剧。

源乐晟创始合伙人曾晓洁表示，2021年伴随经济的恢复，流动性会相应收缩，但市场仍有机会，只是内部的分化会加剧。很多优秀公司还有机会延续自己的慢牛行情，景气度超预期的赛道及其中的优秀公司，传统行业中市场份额不断提升的龙头公司，以及受益于海外经济复苏且竞争格局较好的公司都值得去深入发掘。而对于长期成长空间大、基本面很好但前期已经涨幅较高的标的来说，如果遇到系统性回调，从中长期角度来看，是难得的参与机会。

重阳投资总裁王庆表示，展望2021年，经济恢复性增长，虽难有惊喜，但结构性亮点精彩纷呈。中国权益投资正在进入跨市场、全生命周期投资的新时代，市场关注度高、研究充分、交易活跃的股票，将享受估值溢价。

王庆称，2021年A股仍将延续结构性行情特征，投资者需要降低收益率预期，在策略上做到攻守兼备。在选股上，优质赛道与传统行业同样存在结构性机会。优质赛道需更加注重估值与成长确定性的匹配度；传统行业在均值回归过程中，同样需要对公司的质量和增长潜力仔细甄别。

警惕估值泡沫

江晖表示，2021年将会更关注高资产壁垒的公司。这些公司的核心经营资产通过持续的资本投入或长期的渠道积累，形成了较长时间的高资产壁垒。在经济的上行阶段，这类公司供给刚性显著，充分受益于经济扩张，需求的改善将体现为企业盈利的强劲增长。高资产壁垒公司主要包括重资本行业，比如有色、高端装备等，以及厚渠道行业，比如可选消费、线下服务等。

在泊通投资董事长卢洋看来，2021年宏观上最大的确定性是稳货币、紧信用，在这样的宏观背景下高估值板块面临压力。从目前A股估值来看，高估值蓝筹板块泡沫化较明显，而低估值蓝筹和大部分中小市值公司被严重低估。估值纠错的行情随时可能发生，在下跌过程中由于主力资金介入，那些抗跌的板块将成为未来行情的主力军。

千合资本董事总经理崔同魁表示，近期周期股的上涨更多地是由于估值修复，很难系统性地持续下去。中长期看好市场的逻辑并没有发生变化，依然看好慢牛格局。即使2021年资金面阶段性偏紧，市场整体估值收缩，其投资策略依然还是寻找阶段性景气度最高、增长最确定的行业，用业绩的增长来对抗估值的收缩。