国君策略：市场情绪有望企稳回升 沿春季躁动方向积极布局

本报告导读

市场窄幅震荡下，A股估值稳中有升，但海内外影响下市场情绪继续底部调整。未来经济复苏叠加政策温和退坡，市场情绪有望企稳回升，沿春季躁动方向积极布局。

摘要

近两周市场窄幅震荡下，A股估值稳中有升，市场情绪继续底部调整。未来经济复苏叠加政策温和退坡，市场情绪有望企稳回升，沿春季躁动方向积极布局。近两周市场在3338至3423点区间持续窄幅震荡，A股各板块估值稳中有升。其中行业估值变化连贯性特征明显，电器设备估值分位提升幅度继续保持前列，大金融、通信等行业估值继续领跌。上周在海外变异病毒、国内多地散发新冠病例以及美国刺激方案陷入僵局的影响下，市场情绪底部持续调整，成交数据持续回落。但随着国内经济复苏的进一步纵深，以及中央经济工作会议对总量政策“不急转弯”与推进扩内需、产业发展定调的好于预期，市场情绪有望底部回升，沿春季躁动方向积极布局。

估值：估值稳中有升，中小创领涨

(1)板块：近两周各板块估值普涨，其中中小板、创业板涨幅较大。中小板指 PE(TTM)为34.14(1.27)，处于历史分位71.7%(9.5%)；创业板指PE(TTM)为60.97(3.32)，处于历史分位75.7%(8.1%)。

(2)风格：各风格板块估值涨跌分化，消费与成长板块上行幅度大，金融板块继续下行。从大小风格来看，近两周中盘强于大盘和小盘。

(3)行业：各行业估值分化明显，其中电气设备领涨，医药生物、有色和军工亦有不错上涨表现，通信、传媒、大金融等估值下行幅度较大。此外行业涨跌具有持续性特征，上期领涨的电气设备、医药生物等行业近两周继续领涨，而大金融、通信等行业继续领跌。

(4)海外：海外各主要指数的涨跌互现，道琼斯美国、标普500、韩国综合指数小幅上行，纳斯达克指数历史分位下行幅度较大。

风险溢价：股债继续保持一致，信用利差上行分化

(1)ERP:持续缓慢上行。万得全A ERP最新值为2.70%，较两周前小幅上行0.04%，已持续低于均值减一倍标准差。

(2)信用利差：股债方向一致，上行斜率分化。信用利差与股权风险溢价变动方向继续一致，产业债与城投债信用利差上行斜率分化。

情绪：成交数据持续回落，市场情绪继续调整

(1)成交数据继续回落，涨跌停市值分布大小有别。换手率方面，各主要指数换手率普降，上证50(-22.7%)、上证180(-20.2%)和沪深300(-20.6%)换手率环比降幅超20%。从成交额来看，近两周各主要指数成交额环比增速稳中有降。涨跌停方面，涨跌停家数上涨均明显。从涨跌停的市值分布来看，50亿市值为界大小市值表现有别，50-200亿市值涨停占比上升、跌停占比下降。

(2)新增开户数回升，股市搜索热度保持平稳。11月新增开户数环比上行40.57%，结束下行趋势。百度指数和微博微指数环比上升9.4%和6.5%，微信指数下行13.2%，搜索热度保持平稳。