景顺长城周寒颖：A股行情多点开花格局明年大概率会延续！

伴随着近年来A股市场的国际化进程加快，外资在A股中的占有比例逐步提高，被视作“聪明钱”的北向资金流向也已成为了境内投资者的重要参考。

在境内金融市场逐步开放、A股投资日渐国际化的时代背景下，景顺长城国际投资部基金经理周寒颖对南都记者表示，一方面很多企业现在已经不分国门了，不少中国的公司同时在港股和A股上市，另一方面，外资的持续流入推动A股市场的估值结构正发生深刻变化，境内外投资者对于企业审视标准的差异化，逐渐形成了我中有你、你中有我的多元化融合的资本市场，因此在投资中更要注重全球视野与本地智慧的结合。

掘金具有全球竞争优势的企业

针对境内外投资者视角的主要差异，周寒颖指出，境外投资者通常以稳定的盈利能力和行业的格局来进行价值的筛选，他们往往更看重整个盈利增长的持续性，包括阿里巴巴、腾讯、拼多多、美团陆续都成为外资的重仓股。同时，传统领域中茅台、美的、格力等也成为外资喜欢的标的。周寒颖表示，外资擅长于在各行各业寻找格局稳定，投资回报率高，而且公司治理也不错的标的。

境外投资者通常较少以周期性眼光来挑选标的。因为在他们看来，供给收缩下的一些标的也有值得投资的，这与境内投资者更多寻求需求增长型的标的存在较显著的差异。同时，在估值体系中，以前A股更多是用PE、PEG、DCF等传统估值方法，而外资则可能用到分布估值，对于平台型企业在不同业务上往往给予不同阶段采用不同的估值方法。

预计明年格局延续

谈及后疫情时代的投资机会，周寒颖认为，当前中国经济增速和全球经济增速仍处于从复苏初期缓慢上行的阶段，疫情其实是把这个进程打断推延了。全球来看，中国的经济增速是比较高的，不管是供应链的竞争力完善程度，还是中国企业家的进取心，包括工程师红利和深邃的市场，对海外来说都是非常具有吸引力的。

具体到行业层面上，周寒颖表示，不仅是以互联网板块为代表的新兴产业，传统行业由于过去几年经历了供应收缩使得竞争格局得到了改善，在经济复苏的时候，供应关系可能在阶段性紧张中带来价格优势，同时量也有望通过过去的逆势扩张实现稳定增长。传统行业中包括集装箱运输，以及家电汽车等早周期的消费品行业，投资价值渐显。

周寒颖进一步指出，从今年资本市场的表现来看，行情的“多点开花”已经开始萌发，明年这个格局大概率还会延续。从估值角度来说，成长板块在今年上半年演绎得比较充分，估值基本上会在明年达到一个较合理阶段，从长期来看仍有较大的空间，但可能需要业绩的兑现和估值的消化。传统领域制造业周期性的板块，目前也是在进行估值的重估，这个现象从今年的三季度已开始，并在四季度开始释放。预计到明年上半年在全球经济复苏共振背景下面，消费、科技、周期、制造领域将轮动演绎。

此外，周寒颖指出，中国市场的机会很多，对于创新的东西，国人都是非常愿意去拥抱的。在她看来，这个特性和巨大的市场容量决定了新的成长型投资机会将不断涌现。