债券“南向通”框架正在构建 将利于金融市场双向开放

近日从接近监管层人士获悉，目前中国人民银行正在和香港货币当局一同研究探讨“南向通”框架性方案。总体上看，“南向通”要和人民币国际化以及我国金融市场对外开放的整体部署相配合，要有利于境内投资者、境内金融机构和金融基础设施的发展，也要允许境内投资者自主选择具体的交易结算安排，构建出一个便捷可控的“走出去”通道。同时，央行和香港货币当局仍会继续加强监管合作，共同防范跨境资金流动的风险。

推动资本市场双向开放

从开放角度看，未来“南向通”的开通将有利于金融市场双向开放。

上述接近监管层人士强调，在当前时间点研究和规划“南向通”，有利于完善债券市场双向开放的制度安排。“南向通”能够支持境内机构便捷可控“走出去”，多角度参与和融入全球金融服务业；有利于通过市场化的方式，更好发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡当中的作用；有利于巩固香港连接内地和国际市场的枢纽地位，更好维护香港长期繁荣稳定。

“‘南向通将进一步落实内地与香港债券市场互联互通的创新合作机制，有利于促进内地和香港密切交流合作、推动资本市场的双向开放。”东吴证券首席固收分析师李勇表示，一方面，“南向通”能够满足内地投资者多元化的投资需求，有利于配置更丰富的产品以管理风险；另一方面，香港作为国际金融中心和最大的离岸人民币交易中心，“南向通”开通后，内地资金的涌入将为香港债券市场注入流动性，促进香港债券市场高质量发展。

东方金诚国际团队负责人常征表示，“南向通”将拓展境内外资本市场流动的渠道，意味着我国资本项目兑换方面的开放更进一步。这不仅能增加海外投资渠道、促进对外投资结构多元化发展，从中长期来看，还将提高国民财富配置效率，有助于提升我国资本项目可兑换程度以及金融市场双向开放。

循序渐进开展境外业务

“南向通”的开通势必使得跨境资本更加呈现双向波动的态势。中信证券研究所副所长明明认为，南向资金开放将有利于资金的双向流动。当前，美元债券的融资成本较低，若更多资金可以“南下”，将有助于降低企业融资成本。联通境内外市场，将有助于国际投资者更加深刻了解境内市场，带动更多国际投资者进入境内债券市场，特别是涉足之前较少涉及的境内信用债市场。

作为机构，也需要更好地承担管理人责任。一位国有大行人士表示：“假如资金以QDII公募基金形式出去，银行肯定要做好托管确保资金安全。资金可以直接从银行出境投资，肯定要承担更多管理人的责任，确保投资安全。”

常征表示，考虑到目前全球经济仍面临较大不确定性，国际金融市场波动不排除上升可能，境内机构的投资管理及风险管理显得至关重要。金融机构应审慎决策，在初期聚焦中低风险和非复杂性产品，促进产品多元化布局，持续优化境外资产配置，循序渐进地开展境外业务。

从监管角度看，常征认为，在扩大金融业双向开放的同时，监管层将强化跨境资本流动的宏观审慎管理，注重国内监管机构之间的协调，加强与国际监管机构的合作，对外汇流动实施动态监管和风险预警，防止非理性的跨境资本流动行为对我国宏观经济稳定造成冲击，避免引发系统性金融风险。