桂浩明：有了疫苗不等于有大行情 投资者对后市只能是谨慎乐观

辉瑞等公司联合研制的新冠疫苗在三期临床试验的中期分析中取得重大进展，预防率高达90%，并且有望在今年年底向全球供应5000万剂，到明年底供应量可达13亿剂。据此，有专业人士认为，在2021年人类将逐渐走出新冠疫情的阴影。

在此消息公布后，欧洲股市出现大幅度上涨，美国道琼斯指数也明显走高。而A股的投资者，也普遍对接下来的沪深股市行情抱有厚望，甚至有人又再度喊出了在七月份曾经喊过的“全面牛市已到”的口号。

不过，市场的实际走势却与那种乐观的预期形成不小的反差。沪深股市开盘后，并没有出现大涨的行情，相反还有所下跌。而就在之前收盘的美国股市，三大指数中的纳斯达克当天是下跌的，所以就有分析人士指出，欧洲股市之所以会大涨，一方面是由于第二波疫情已经严重影响了社会的经济活动，因此人们对疫苗的作用看得很重；另一方面，欧洲股市中传统产业比例较高，相对而言更加受益于疫苗研制取得进展的利好。而美国纳斯达克市场上科技股的下跌，似乎也从另外一个角度证明了这一点，毕竟像远程办公、电子商务等行业，在疫情期间的发展是加速的，而如果疫情过去，相应的需求自然会减少。回头看A股市场，同样也是科技股走势疲弱，而大涨的是相对较为传统的服务业等。

由此，似乎可以得出一个简单的结论：有了疫苗，不等于就会有全面牛市。在这里，不妨对这个观点作进一步的分析。首先，新冠疫情的发生，对世界经济造成了很大的破坏作用，主要经济体中除中国外，经济都出现了负增长。中国因为疫情控制得好，经济恢复比较快，但就增长速度来说也是放慢的。在这种情况下，股市要出现所谓的“全面牛市”，基本条件是不具备的。当然，在疫情期间也有一部分行业的发展是加快的，这主要体现在医护与生物医药板块以及服务于居家办公、非接触生活等需求的行业上。与此同时，一些高科技产业也在传统经济减速的情况下受到了更多资金的关注。事实上，今年以来无论是境内股市还是境外股市，其运行的逻辑基本就是这样的，能够持续走强的，主要是那些科技股占比较高的成份指数。而现在，新冠疫苗有望研制成功并被大面积用于临床，这能够扭转人类在防治疫情中的被动局面，为生产、生活的全面恢复打下基础。但即便是这样，经济要回到正常状态还需要有个过程，并且在这期间仍然存在大量的不确定性。从这个角度来说，时下市场上对于传统服务行业复苏的预期恐怕有点高，航空、旅游等行业的复苏并非一朝一夕，现在的股价其实已经透支了未来。此外，在疫情期间发展比较快的几个行业，则是的确面临需求可能有所减少的问题，这一点在股市上实际上已经体现出来了。因此，市场的结构分化问题，在疫苗消息的影响下，有可能还会进一步严重起来。

当然，不管从什么角度来说，疫情的研制取得突破，都是一个很大的利好，但这个利好的作用发挥，需要一个过程，而且还会带来市场的多方面变化。在这种情况下，谈论“全面牛市”是缺乏基础的。而且，如果就境内股市而言，大家还需要注意到，由于中国的经济恢复比较早，疫情的冲击在一定程度上已经开始弱化，因此疫苗研制成功对实体经济的影响，显然要比欧美小。这也就是欧洲股市可以大涨，美国道琼斯指数也可以涨不少，但A股就不一定会简单地跟随的原因。当然，A股经过前段时间的整理，现在也正逐步摆脱弱势格局，向好态势已经出现，但这与大行情、大牛市还不是一件事情。由此，投资者对后市只能是谨慎乐观，既要看到其中有投资机会，也不能盲目追高，忽视其中可能存在的风险。