银行资金成本承压 LPR连续5个月持平

全国银行间同业拆借中心9月21日公布数据显示，新一期1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与上一期保持不变，连续5个月持平。专家认为，9月LPR保持不变符合预期，主要是受银行资金成本走高等因素影响。四季度制约LPR下行的因素或有所改善，1年期LPR报价存在小幅下行的可能性。

LPR持平符合预期

专家表示，当前利率水平整体适度，9月LPR报价与上期持平符合预期。民生银行首席研究员温彬表示，近期，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不变符合预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月以来，LPR报价已连续5个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。在此过程中，银行平均边际资金成本相对走高，对银行LPR报价形成一定压力。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，目前利率水平整体适度。8月国内社会零售、固定投资等指标显示，内需复苏步伐明显加快；8月金融数据反映货币政策继续对实体经济构成有力支持，实体经济信贷需求持续改善，企业对经济前景信心乐观，短期并无调降利率的迫切性。

制约LPR下行因素或改善

中国银行研究院研究员王有鑫认为，从目前经济恢复情况、市场融资成本和货币政策操作等角度看，四季度LPR大概率将维持不变。一是目前经济企稳，货币政策工具使用比较适宜，没有下调LPR的急迫动力；二是今年以来市场融资成本已明显下降；三是目前金融机构资产负债端利率下行幅度存在不对称性，资产端利率下降幅度超过负债端，利差明显收窄，银行要保持商业可持续性。

不过，制约LPR下行因素可能也在改善。王青认为，9月7天期银行间质押式回购利率（DR007）均值预计保持在央行7天期逆回购利率水平附近，短期流动性收紧过程进入尾声。同时，中长期限银行间同业拆放利率（Shibor）连续三个交易日小幅走低，各期限同业存单发行利率整体下行，或意味着9月中长期市场利率接近顶部。在短期及中长期市场利率调整到位、结构性存款“量价齐跌”等因素带动下，银行资金成本可能边际下行。即使未来中期借贷便利（MLF）操作利率保持不动，银行也可能小幅下调LPR报价加点，促使1年期LPR报价小幅下行。

此外，央行此前表示，LPR改革后，2019年9月和2020年1月央行两次降准各0.5个百分点，对报价行资金成本等加点因素有明显影响，降准当月均有部分报价行根据自身情况下调了报价。

温彬表示，四季度银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复还需较大力度的信贷支持。在MLF调节的基础上，于适当时点结构性降准的可能性仍存。