购买Zee娱乐公司； 345卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Zee Entertainment的研究报告

Zee娱乐（Zee）报告了一组疲软的数字，因为广告收入下降与EBITDA和底线有关。受广告收入（同比下降15.8％）的影响，整体收入为204.9千万卢比，同比下降5.5％。国内广告大幅下滑，同比下降15.7％，这是由于自贸区渠道转变为付费广告，高基数以及由于宏观经济挑战导致广告环境整体疲软。在NTO的推动下，整体订阅收入同比增长15.4％，其中国内订阅同比增长21.7％至632千万卢比。EBITDA较低，为565.8千万卢比，比去年同期下降25％，这是由于收入下降以及由于逾期关联方债务人的信用损失导致的一次性费用37.6千万卢比（包括在其他费用中）的影响。一次性调整后，EBITDA利润率为29.5％，基本持平。报告的PAT收入为349.4千万卢比，同比下降37.9％。

外表

我们注意到，近期的担忧包括相对较软的广告前景以及NTO 2的影响。然而，由抵押导致的不确定性的悬念现在已经结束，公司通过董事会重组（到21财年末）改善公司治理的意图将推动投资者信心。自上次更新以来，该股已修正约15％。随着21财年基数较低的复苏，我们将评级从持有上调至买入，目标价格上调为345卢比/股，将其估值为21财年18倍的市盈率。

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