购买Sun Pharma； 600卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券关于Sun Pharma的研究报告

该季度的收入增长受到抑制，这是由于110亿卢比的一次性影响对国内销售的影响，并转向直接分销（早些时候为AML）。对此进行调整后，销售额将达到850亿卢比（同比/环比增长18/7％）。印度的销售额为110亿卢比，同比下降44％。一次性调整后，销售额同比增长11％。该公司在本季度推出了4种新产品，并继续在IPM中保持最高的市场份额（约8.2％）。我们预计公司在19-21财年的复合年增长率将达到9-10％，这得益于其强大的品牌专营权。分销商变化的影响已经产生，并且不会持久。由于某些非专利药的新合同以及太郎的吸引力，美国的销售额为4.43亿美元，比上一季度增长22％。随着针对Ilumya的新的DTC营销正在进行，而现场力量也准备为Cequa的发布（20QFY20）准备了mgmt。我们有信心在未来几年内不断扩大其专业领域。我们预计该业务到22财年将实现收支平衡。直到那时，前端的支出都不会被吸收，从而降低整体盈利能力。EBITDA为102亿卢比，利润率为14.2％（同比/环比-994 / 962bps）。由于分销商变动而造成的一次性销量严重影响了第四季度的盈利能力。税后利润为64亿卢比（同比/季度增长-1 / 322％）。

外表

由于一次性过失，我们维持对SUNP的买入评级。我们将目标价上调至600卢比/蒲式耳（22倍FY21E EPS + 40卢比/蒲式耳）。希望取决于专业业务的增长。

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