什么是收益率曲线，以及它如何充当减慢增长的领先指标

高拉卜·帕里哈（Gaurab Parija）

收益率是指债券到期前所赚取的利息。收益率曲线是一种图形表示，显示了债券的收益率与其到期日之间的关系。

收益率曲线描述了短期债券（称为收益率的短期）和长期债券（称为收益率的长期）之间的关系。它显示了投资者对未来利率的期望。收益率曲线也被用作领先的经济指标。

影响收益率曲线的主要因素：

通货膨胀–通货膨胀上升导致购买力下降，因此，投资者期望短期利率上升。

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经济增长–强劲的经济增长表明单产增加，导致单产曲线更加陡峭。

利率–短期利率由印度储备银行管理，而长期利率则取决于市场力量。

收益率曲线的类型

正常收益率曲线–向上倾斜，到期日越高，债券的收益率越高。长期债券的收益率高于短期债券的收益率。

陡峭的收益率曲线–陡峭的收益率曲线表明长期收益率的增长快于短期收益率。正常收益率曲线和陡峭收益率曲线之间的唯一区别是，陡峭的收益率曲线在短期和长期收益与期望之间存在较大的差距。

反向收益率曲线-是向下倾斜的曲线，其中长期债券的收益率低于短期债券的收益率。

平坦收益率曲线-几乎就像一条直线，其中长期债券和短期债券的收益率几乎相似。

驼峰屈服曲线-长期债券和短期债券的收益率几乎相似而中期债券的收益率高而形成驼峰形的情况。

屈服曲线指示

印度储备银行通过回购和反向回购利率来指示短期利率，而长期利率则由市场力量来确定。市场对未来利率的看法是基于经济中的未来通货膨胀。

货币政策通货膨胀和经济状况等因素导致收益率曲线发生变化。

通常，收益率曲线是向上倾斜（正常）或陡峭的收益率曲线，因为需要补偿与持有更长期限债券有关的风险。

当投资者期望利率在高通胀或市场流动性过高的情况下上涨时，就会发生这种情况，因为印度储备银行可能会提高利率以降低通胀或吸收流动性。

例如，3月23日的收益率曲线是正常的收益率曲线。在2018年3月23日期间，GDP年增长率为8.2％，而2018年9月的通货膨胀率约为3.77％。

向上倾斜的陡峭收益率曲线通常表示经济增长，因为经济增长会导致对货币的需求增加（投资借款增加），从而导致利率上升。

屈服曲线指示

如图所示，2015年4月24日的收益率曲线平坦。收益率曲线平坦表示经济放缓。当印度储备银行倾向于通过提高利率并导致短期债券收益率增加来抑制快速增长的经济的影响时，收益率曲线趋于平坦。

同时，在预期通货膨胀会下降的情况下，投资者并不要求持有长期债券的风险溢价会导致长期债券的收益率下降，从而导致收益率曲线趋于平坦。

反向收益率曲线图显示了截至2008年6月30日的印度政府证券收益率曲线，描绘了部分反向收益率曲线。

在此期间，印度的通货膨胀率从2008年6月的10.89％下降至2009年3月的1.48％，回购利率同时下降了350个基点。

倒置的收益率曲线被视为经济放缓的领先指标。与印度一样，2008-09年的GDP从9.3％降至6.7％。

作者是IDFC AMC的销售和营销主管。

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