购买印度Maruti Suzuki； 7984卢比的目标：KR乔克西

KR Choksey对Maruti Suzuki印度的研究报告

Maruti Suzuki印度有限公司（MSIL）的净销售额（未计GST）为207,375百万卢比，同比小幅增长0.7％（环比增长9.6％）。销量同比几乎持平（环比增长7％）。营业总收入为214,594百万卢比，同比增长1.4％（环比增长9.1％），略高于我们预期的211,425百万卢比。EBITDA同比收缩373个基点至10.9％（同比+71个基点），这表明利润率压力。管理层表示，尽管努力降低成本，但不利的外汇/商品价格以及促销费用增加以及古吉拉特工厂相关成本的影响对该季度的盈利能力产生了负面影响。该公司19财年第4季度的PAT为179.56亿印度卢比，同比增长4.6％（环比增长21％）。PAT利润率下降至8.7％（同比下降48点子/环比下降79点子）。董事会建议派发FY19每股股息80印度卢比，与去年相同。整体业务表现强劲，主要得益于地区/垂直业务的广泛增长。

外表

Maruti目前的FY20E / FY21E市盈率是26.0倍/22.4倍。考虑到20财年是例外的放缓年，我们将20倍的市盈率应用到20财年的估计每股收益266印度卢比，以达到每股目标价格7,984印度卢比，比CMP价高出16％。我们认为，最近的股价调整是长期投资者的最佳时机，并给予该股“买入”评级。

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