Motilal Oswal第三季度表现疲弱，原因是Aspire亏损增加，资本市场业务放缓

亮点：??-一个资本市场参与者的财富现在与住房金融业务息息相关，因为MOFS已向Aspire投资近850千万卢比-资本市场业务第三季度利润下降，因注销增加而使Aspire亏损增加-资产股市情绪减弱导致管理业务放缓-法规对财富业务造成不利影响-估值不便宜

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Motilal Oswal Financial Services（MOFS）报告的19财年第三季度收益疲软。住房金融子公司Aspire Home Finance拖累了业绩，该公司继续录得亏损。资本市场以及收费业务（资产和财富业务）表现不佳进一步加剧了公司的困境。第三季度的税前利润同比下降95％。

为了减少对资本市场的依赖，MOFS通过Aspire进行了经济适用房融资。多元化决策目前正在倒退。截至9月底，在已注入650千万卢比的资本之后，MOFS在第三季度进一步向Aspire注入了20亿卢比。尽管有注资，但Aspire的近期增长前景仍然黯淡。那么，什么证明管理层专注于培育住房金融业务的理由呢？

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首先，多元化将帮助MOFS减轻资本市场相关收益的周期性。其次，鉴于MOFS的大多数业务都是收费的，并且对增量资本的要求有限，因此住房金融业务提供了一种途径，可以利用多余的资本来创造长期价值。

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最后，它的一些同业公司已经成功地实现了多元化，并在非经纪业务领域创造了一个利基市场，从而为股东创造了价值，并促使MOFS遵循了类似的道路。例如，IIFL Holdings和Edelweiss Financial Services的市值（m-cap）约为Rs。每个1,500亿卢比，而MOFS的价格徘徊在10,000亿卢比以下。

它的经纪和资产管理业务是MOFS的主要贡献者？？？第三季度净利润。因此，利润流的多元化似乎还需要一段时间。

零售经纪和分销辅助业务集团的利润-由经纪，零售分销业务和投资银行业务组成的MOFSL资本市场业务在第三季度的收入和利润均出现下降。交易量下降和来自低成本经纪人的竞争​​加剧-零售分销在第三季度表现出强劲的吸引力，使管理的资产（AUM）达到890亿卢比，同比增长20％

-由于与资本市场有关的活动放缓，投资银行部门第三季度亏损

资产管理业务增长放缓

AMC业务（共同基金，投资组合管理服务和另类投资基金）的资产管理增速放缓至7％，这归因于股市疲弱且前景疲软。截至12月底，总资产管理规模为374亿卢比。

受不利法规和扩张成本高昂影响的财富管理

尽管财富管理业务的资产管理规模增长了7％，达到1,640亿卢比，但收入却同比增长了仅2％。收入增长受到印度证券交易委员会（SEBI）指令限制总费用比率的不利影响，因为大多数AMC紧随其后，削减了经销商佣金。同时，由于MOFS继续聘请客户经理来发展该业务，因此运营成本增加了17％。结果，财富业务的利润同比下降了40％。

向往家庭财务：资产质量之痛继续

Aspire的报告亏损由于拨备过高而增加，第三季度冲销了17.8亿卢比。资产质量继续恶化，不良资产总额（GNPA）截至12月底增至8.68％，上一季度为7％。

管理层确认其大部分遗留问题资产已被注销。但是，我们认为未来2-3年盈利能力仍将承受压力。个季度，贷款支付不高，因为贷方试图提高拨备覆盖率（目前为40％）。我们可以预期报告的数字将从20财年起显着改善。

库存上涨取决于Aspire性能的提高

有争议的问题是，MOFS是否可以从这里开始？MOFS ???资本市场业务本质上是不稳定的，而资产和财富业务则处于逐步而稳定的增长道路上。收费业务（资产和财富管理）的贡献不断增长，这使我们感到鼓舞，但在很大程度上，这也与资本市场的状况有关。所有人的目光都集中在Aspire的表现上，它可以成就或打破MOFS？发财。由于不利的宏观因素，例如流动性紧缺，竞争加剧以及负担得起的住房没有确定的利基市场，Aspire面临艰巨的任务。

经过一个梦想直到2017年12月，MOFS ???该股已从2018年1月的52周高位回调了50％以上。除了市场因素外，住房融资的恶化是股价上涨的关键催化剂。该股目前的交易价格是20财年预期收益的23倍。估值并不便宜，因为收入下降了。

在看到Aspire的性能得到改善之前，我们不会看到股价快速回落。也就是说，如果资本市场业务不再进一步恶化并且Aspire的业绩稳定下来，则20财年利润可能会大幅增长。渴望有一定波动性的长期投资者可以继续关注股票，并等待进一步的修正，然后再进行投资电话。

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