购买Astral Poly Technik； 1250卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Astral Poly Technik的研究报告

Astral Poly在19财年上半年表现强劲，其中收入，PAT同比分别增长20％，30％，其中粘合剂业务增长显着（收入同比增长25％）。管道部门收入同比增长约12％，低于预期，主要是由于卡车司机罢工，喀拉拉邦洪水和PVC价格下跌，导致经销商推迟了销售。尽管如此，由于价格上涨（主要在胶粘剂领域），产品结构变化和向后整合（主要在管道板块），EBITDA利润同比增长约200个基点至15.6％。我们认为，近期PVC价格的调整（环比下降约10％）将局限于公司的PVC管道产品组合（占总收入的30％）。但是，Astral将从胶粘剂领域的原材料价格（粗衍生物）走软中受益，该胶粘剂领域在19财年上半年价格上涨了2-10％。我们将FY21E的估算与收入一起介绍，在18-21E的收入复合年增长率分别为23％和26％。我们对18-21财年的管道和粘合剂业务收入的复合年增长率分别估计为23％和22％。

外表

我们以收入来介绍我们对FY21E的估计，在FY18-21E中分别实现23％和26％的复合年增长率。我们认为，随着政府对住房和基础设施领域的推动，商品及服务税的实施以及二，三级城市的持续替换需求，塑料管道行业正在复苏。除此之外，公司强大的资产负债表（D / E为0.1倍，RoE，RoCE分别为〜23％和〜17％），以及FY20E-21E的强劲自由现金流产生（没有重大公司宣布的20-21财年的资本支出将证明溢价估值的合理性。我们将21财年的估值展期，并将评级从持有上调至买入，目标价格上调至1250卢比/股。

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