塔塔化学品：高利润业务的资本分配是重新评估股票的关键

塔塔化学公司（TCH）报告称，尽管国际业务（尤其是美国和肯尼亚）的业务表现疲弱，但由于国内业务的强劲增长，其收入同比却增长了13％，保持了健康的增长。消费产品部门的销售额增长强劲，达到33％。尽管纯碱业务实现了改善，但由于一次性事件，销量仍然很低。它的能源账单仍然令人担忧，并吞噬了利润。净利润出现增长，其他收入也出现异常增长。

结果一目了然

受影响的化工业务的成交量

苏打粉的全球需求一直很旺盛，这是由于苏打粉价格一直呈上升趋势，这导致该部门的变现提高。但是，美国的一家工厂停工，非洲的洪灾形势以及其欧洲纯碱贸易业务的退出导致纯碱总销量同比下降10％，抵消了这一优势。管理层表示，这些一次性事件现在已经解决，第二季度应该看到溢出需求有所增加。

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能源费用是纯碱业务的主要部门。由于石油和煤炭价格上涨，能源成本一直在上涨，并且吞噬了该部门的部分盈利能力。

消费品和特种化学品业务的强劲增长消费品业务又一个季度表现强劲，由于实现和销量的增长，收入增长了33％。规模经济和高销量也使该细分市场的利润提高了302个基点。去年的低基数也起到了使上升趋势变得更强的作用。管理层希望通过一系列新产品的推出来积极扩展这一细分市场，并预计未来5年的收入将达到50亿卢比（目前约为20亿卢比）。

特殊化学品业务报告称，由于Rallis印度的强劲收入增长和去年的总体基数较低，导致销售增长了25％，呈健康增长态势。管理层表示，Nutraceuticals中宣布的新项目和高分散性二氧化硅（HDS）将成为未来几年的主要增长动力，并计划在此领域投资约3亿卢比。

印度业务保持强劲

由于国内基础化学品业务的良好表现，国内业务增长了约23％。自上两个季度以来，通过更好的实现来提高利润率有助于不断扩大利润率。这远远抵消了纯碱量减少带来的影响。

国际业务

北美：由于计划在本季度关闭工厂进行维护，导致纯碱量减少了250亿吨。但是卢比兑美元的贬值有利于实现。

非洲：不利的天气和大雨影响了工厂的运营，从而导致产量减少。但是，供需不匹配推动了每吨实现量的提高。

欧洲：卢比兑欧元的汇率下跌有助于兑现，而苏打粉交易量则同比下降22％。TCH现在已退出低保证金交易业务。预计这将进一步压缩年度量。但是，我们预计利润率将继续提高。

拉利斯印度的表现

Rallis India公布的2019财年第一季度表现良好，收入大幅增长（24.8％），这得益于国内农药业务的强劲增长。尽管其中一些原因可以归因于去年与商品和服务税有关的中断，但基数较低，但农业综合业务的整体增长率仍然很高。种子业务的增长仍然基本疲软，同比增长11.3％。

OutlookTCH现在已完成所有重大重组。从化肥业务中退出后，释放了营运资金，并使独立资产负债表的债务免了。展望未来，管理层计划将可用现金用于扩展特种化学品和消费产品组合，这些组合具有更好的利润率和驱动增长的能力。这是值得提防的事情。该股在过去一个月中飙升了约9％，比52周的高点低了8％。它的FY19e企业市盈率为7.8倍，未计利息，税项，折旧和摊销。跨地区的一次性事件发生后的稳定将值得关注。在高利润率企业中成功配置资金可以提高收益并触发股票的重新估值。

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