安布贾水泥：长期持续发展

Ambuja Cements报告了2018年第一季度的混合收益。稳健的销量增长推动了业绩持续增长。但是，由于运营成本对收益的影响，EBITDA环比下降。变现和高投入成本的结合导致每吨EBITDA下降。尽管季度业绩表现不佳，但由于GDP乘数效应，行业增长可能超过经济增长，因此该公司看起来很有趣。在水泥需求旺盛和产能利用率提高的情况下，预计价格将对行业巨头有利。

2019财年第一季度的销售额为286.3亿卢比，而第四财年的销售额为2715卢比。这是因为水泥销量环比增长6％。高昂的投入成本导致EBITDA利润率环比大幅下降（220 bps）。结果，EBITDA下降至50.7亿卢比，而上一季度为54.1亿卢比。

净销售额同比增长12％，EBITDA同比增长29％。

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该公司在2018年1月至3月期间销售了622万吨水泥，而2017年同期为6.02吨。在过去的一个季度中，更高的销量将容量利用率提高到了85％。在2017财年第一季度，产能利用率为81％，而在第四财年为79％。

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由于行业更喜欢追逐交易量并限制价格，因此实现量与上一季度持平。由于该公司目睹了其主要原材料（粉煤灰和石膏）的增长，因此EBITDA遭受损失。煤炭和石油焦价格的上涨导致电力和燃料成本的上涨。柴油价格上涨影响了货运成本。这些因素加在一起对营业利润率造成了下行压力，但由于效率和生产率的提高而被抵消。

在竞争激烈程度不断提高和投入成本不断上升的背景下，管理层计划着重于成本控制并优化其成本结构。Ambuja Cements已与其子公司ACC签订了总供应协议（MSA），这对两家公司均具有协同作用。MSA将允许这些公司相互采购熟料，水泥和原材料，并按双方商定的条件使用备用产能。

作为其业务战略的一部分，Ambuja Cements继续专注于高端化。其高端产品范围包括Compocem和Roof Special，正在逐渐获得市场认可。管理层还计划在拉贾斯坦邦的Marwar Mundwa建立3.1 MT熟料厂。扩展将分两个阶段执行。董事会已经批准了1.7吨的第一阶段投资，金额为1,391千万卢比。该工厂应进一步帮助减少交货时间和成本。

Ambuja Cements及其子公司ACC的综合产能为63 MT，是仅次于UltraTech的印度第二大水泥公司。它继续通过提供新产品来增强其产品组合。基础设施支出和住房的增加对行业以及公司而言都是好兆头。管理层意识到运营成本不断上升，并正在采取必要措施以提高运营效率。

股票（CMP：价钱：236.70卢比;市值：目前有470亿卢比的市盈率是EV / EBITDA的10.5倍，远低于UltraTech Cement。ACC与Ambuja Cements的合并可能使其成为重新评级的潜在案例。但是，合并已被取消，并由MSA代替。我们预计，由于MSA的协同效应将在接下来的6-12个月内开始，因此利润压力将由H2 CY19缓解，因此建议从长远角度考虑逐步积累该股票。