保持Shree水泥； 20500卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Shree水泥的研究报告

Shree Cement的业绩低于我们的估计。收入同比增长23.1％至229.62亿卢比（之前我直接估计为2302.0亿卢比），主要是水泥收入同比增长19.4％至219.336亿卢比和电力收入同比增长277.3％至102.6千万卢比水泥收入的增长是由于货运量同比增长8.4％至5.3吨，水泥实现量同比增长10.1％，EBITDA利润率同比下降148个基点至24.8％（低于I-Direct的26.0％），主要是由于运费上涨（同比增长41.5％）以及电力和燃料成本（由于石油焦价格上涨而同比增长69.0％）。水泥EBITDA / t同比增长6.0％，至1,079卢比/吨（vs.I-direct估计：1,126卢比/吨）。整体EBITDA / t同比增长7.2％至1,070卢比/吨（此前，我对1,141卢比/吨的直接估计）

在政府支出增加的带动下，水泥需求的复苏； Shree在关键市场的认知度不断提高，产能扩张预计将推动Shree在17-19财年的收入。但是，石油焦价格的上涨和燃料结构的变化（从石油焦到CPP中的进口煤）预计将在短期内影响公司的盈利能力。此外，电力数量下降，运营支出增加以及估值高昂仍然是近期的关键问题。因此，我们维持对该股的持有建议，目标价格修改为每股20,500卢比（即19倍FY19E EV / EBITDA）。

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