完美的牛市投资组合可能使您的公司大跌眼镜

（彭博社）-知道现在就知道了吗？对于专业的资金管理者来说，回顾牛市成立十周年之际，这是一个很难回答的问题。

这是一个想法。想象一下，您确切地知道十年前该挑选哪些股票，那些在反弹期间表现最佳的股票-从字面上看。您知道Jazz Pharmaceuticals将飙升23,000％，Abiomed和Netflix（NASDAQ：NFLX）的涨幅将超过60倍，而Exact Sciences的价格将从78美分涨至85美元。您被授予了该知识，然后就出去购买了这些股票。在取得世界无与伦比的收益的过程中，生活会是什么样？

比你想的还要糟。时不时地，即使在选择20到20个后见之明的投资组合中也无法避免巨大的损失，业绩不佳通常会拖延很长的时间，从而使资金经理的工作陷入危险。

这个想法是对三年前由研究公司Alpha Architect测试的实验的一种变体，该实验旨在证明专业投资者尝试始终跑赢大盘是徒劳的。论文《连上帝都将被解雇为积极的经理人》表明，长时间的完美选股透视不会使资金经理摆脱危及他职业的艰难困境。

研究人员一直观察到可以追溯到1927年的时期，但Alpha Architects创始人Wesley Gray和量化研究人员Tao Wang同意在牛市上进行计算，以了解完美的投资组合如何纪念其最近的周年纪念日。尽管在过去的十年中仅拥有赢家的痛苦有所减轻，但结果仍然给华尔街的生活带来了残酷的光明。

首先是（有些明显）好消息。根据Alpha Architect汇编的数据，包括自金融危机以来最低的罗素1000指数中最好的100只股票的同等权重投资组合，其回报率将接近基准水平的20倍。但是，到达那个目的地时感觉很棒，但是到达那里的旅行却很艰难。

以2011年为例。在过去十年中最终跌破标准普尔500指数的股票在当年的部分时间里落后于基准指数多达10％，这足以证明客户的耐心。理想的投资组合一度暴跌逾22％-比标准普尔500指数最大跌幅高出六个百分点。仅仅半年后，上帝小组又遭受了三个月的拖延，再次落后于基准。（公司以每月间隔而不是每天计算回报）。

最初的Alpha Architect实验的目的是回答以下问题：“如果上帝是万能的，他是否可以创建一个长期活跃的投资策略基金，这种基金是如此的好，以至于他永远不会被解雇？”结论不是。尽管长期收益显然是惊人的，但较短的期限（经常被基金经理判断的期限）是“糟糕的”。

AssetMark首席经济学家杰森·托马斯（Jason Thomas）说：“投资经理通常有一套固定的哲学，而哲学并非总是奏效的。”该平台的资产约为450亿美元。“即使确定在性能方面要做正确的事情，十年也很长。比大多数投资组合经理如果表现不佳，他们保留工作的时间要长五年。”

只需看看10年获胜者的成功举动，就可以发现即使在确定的选择中，肠子的剧烈波动也会如何。2009年3月9日，Jazz Pharmaceuticals的交易价格为每股58美分。十年后的23327％，其价值为136美元。从2015年到2016年，该公司的价值缩水了一半。在2014年和去年，它遭受了两次分别大约30％或更多的跌幅。

接下来的五家公司-Exact Sciences，Ulta Beauty，Lululemon Athletica，Netflix和Abiomed-在过去十年中股价下跌了近40％或更多时都经历了漫长的挣扎。

现年62岁的斯科特·戴维斯（Scott Davis）是哥伦比亚股息收入基金的投资组合经理，他的职业生涯始于1980年。是什么帮助他应对跌宕起伏和不断进行基准比较，但这只是随着时间的推移而增加的。

他在彭博社纽约总部接受采访时说：“年轻时，您会为自己的职业而担心。”“有一种诱惑说，哦，它不起作用，我必须改变我的工作。”

这个周末正式标志着牛市成立十周年-最长的一次。它两次接近灭绝，标准普尔500指数的盘中跌幅在2011年突破了20％，最近一次在12月再次跌破。每次都将其保存在最后一分钟。

达拉斯霍奇斯资本管理公司（Hodges Capital Management）总裁兼研究主管埃里克·马歇尔（Eric Marshall）表示：“任何投资组合经理最重要的特征之一就是有勇气去经历那些时期。

早在2009年3月，他就以每股25美元的价格购买了Texas Pacific Land Trust的股票，自那以后，他的投资组合就以某种身份持有该股票。现在，它的价值已超过4,500％，尽管去年其价值减少了一半。马歇尔在回购底部股票时的思考过程取决于一个简单的方程式。

他在彭博社纽约总部接受采访时说：“要使这项投资生效，我们需要做一件事-世界不会终结。”“ 09年3月，就像世界快要结束了。”