银行因American Greetings收购债务面临亏损

安德鲁·柏林（Andrew Berlin）

纽约（LPC）-私人股本公司Clayton，Dubilier＆Rice（CD＆R）买断美国贺卡和文具制造商American Greetings后，九家银行因全面承销的10.2亿美元贷款和债券融资而面临亏损，此前市场反应疲弱来自投资者的三位知情人士表示。

债务包括由巴克莱（Barclays）主导的定期贷款B，从4.45亿美元增加至4.7亿美元；由德意志银行（Deutsche Bank）主导的无担保债券，从3.25亿美元减少至3亿美元，以及2.5亿美元五年循环信贷额度，将在关闭时提取。

所得款项将用于为CD＆R购买American Greetings 60％的股份提供部分融资，该交易对公司的估值为11亿美元，包括债务和交易费用。

消息人士称，在投资者避免购买一家面临不确定性的公司的债务后，该交易难以在企业联合组织中获得动力。

消息人士称，有期贷款的指导价比Libor高375个基点，下限为1％，原始发行折扣为99.5，这意味着根据当前三个月Libor的利率，三年期国债的收益率约为6.24％。

承诺将于3月29日到期，但由于设定了债券的相对价值，因此预计在债券定价确定之前不会清除这笔贷款。

在承销商完成后，该债券有望在周四定价。与CD＆R进行的有关资本结构潜在变化的讨论导致2500万美元的资金从债券转移到了贷款，债务的到期状况也发生了变化。??

CD＆R将为此次收购贡献2.04亿美元的优先股，约占总市值的18％。包括来自创始的魏斯（Weiss）家族的持股量（将保留40％的股份），股本约为31％。

消息人士称，4.7亿美元定期贷款的定价已较Libor扩大至450bp，下限为1％，OID为98，这意味着三年期收益率约为7.5％。除了增加贷款期限外，贷款的期限已从最初的七年减少到了六年。两位消息人士称，按照这些条件，银行将保持其市场灵活性，将完全赚取同意为贷款提供承销的费用。承诺将于周四到期。

其中一位消息人士补充说，银行还收到了左轮手枪的全部费用。

消息人士称，然而，有关这只3亿美元债券的官方价格谈判于周四以8.75％的票面利率和85个OID发行，总收益率为12％。这比周三的价格悄悄话高10个基点，总收益率为10.5％-11％，而周一的价格则比悄悄话宽300个基点，总收益率为8.5％-9％。除了缩减规模外，债券的到期日已从最初的八年缩短至七年，同时围绕额外债务的产生产生了某些契约变化，从公司和投资中剔除了现金。

两位消息人士称，如果债券的票面利率为8.75％，OID为91，则承销商将在整个融资过程中收支平衡。

他们说，在拟议的OID中，承销团将蒙受约1800万美元的损失。

EBITDA压力

资金投入美国问候语？？？另一位知情人士表示，按期限计息的债务对利息，税项，折旧及摊销前的收益约为2.11倍，高于升息前的2.0倍和总债务的3.5倍。

虽然这低于监管机构的总债务兑Ebitda上限的六倍，但投资者担心该公司在新所有者未能稳定Ebitda的情况下有能力支撑这一水平的债务。

自2015年以来，Ebitda下降了约20％，但CD＆R的预测表明，该交易将节省超过7500万美元的成本，占过去12个月的30％以上。第四位消息人士说，Ebitda。

除德意志银行（DE：DBKGn）和巴克莱银行（LON：BARC）外，承销商还包括公民银行，ING，美银美林（NYSE：BAC），汇丰银行，三井住友银行，KeyBank和CIBC。德意志银行，公民银行，ING，BAML和KeyBank拒绝置评。汇丰，SMBC，CIBC和CD＆R没有回应置评请求。

债券的规模可能会略有变化，因为它与公司现有债券持有人对2025年到期的4亿美元债券的控制权要约收购的最终参与率有关。

尽管大约94％的现有债券持有人已经投标，但承销商预计100％的参与。任何持有者都可能会看到他们的债券，这些债券带有7.875％的息票，最近的交易价格为103，收益率为7.148％，交易价格可降至与新债券可比的水平。