不要称其为轮换。这就是科技可能发生的事情

（彭博社）-投资者想知道科技股的厌恶能持续多久可能是在问一个错误的问题。

流行的说法是，在今年大规模提速之后，选股者正在出售技术，并涌入准备从美国减税中受益的公司。但是，法国兴业银行（PA：SOGN）SA的安德鲁·拉普索恩（Andrew Lapthorne）等观察员却不买它。他们着眼于过去几天的抛售轮廓，并采取了不同的看法：一些沉重的打击者正在抛售因素职位，这些职位偶然伤害了芯片制造商和软件公司，一旦完成，反弹就会恢复。

上周有两个因素脱颖而出。首先，动量交易的暴跌（押注过去的赢家，以继续获胜），其次，价值增长（寻找价格过低的股票）接近创纪录的比例。战略家推测，由于美国股市的走势十分严峻，而且跨行业发生，因此宏观力量无法从技术转向金融。他们说，计算机驱动的资金是清算或重新调整的要素敞口。

“这似乎与税收有关，但这是极端的。法国兴业银行全球定量策略主管拉普索恩在接受采访时说，要想在某一天采取如此迅速的行动，一定是流量的函数。“要在因素和性能之间建立如此牢固的关系，似乎总是有点系统上的错。”

由于因素以股票特征为目标，因此经理意外地和有意地担任了因素职务。保持势头。粗略地定义，动能押注在过去12个月中表现最好的股票，同时做空最差的股票。如果基础经理今年购买了技术股，他们的敞口可能更大。然而，系统性基金将购买与市场无关的动能版本-一种集中押注，以对冲更大的市场力量。

截至周五，彭博美国纯动量投资组合经历了2016年4月以来最糟糕的一周。Macro Risk Advisors衍生品策略负责人Pravit Chintawongvanich认为，如此多头/空头动能的这种统一拆除可能是由于赌注平仓所致。

Chintawongvanich在周二的报告中写道：“即使在各行业内部，也可以观察到动能的放松效应。”“我们发现他们倾向于对市场不太重视；一旦放松顺利，通常多头动量股票就会恢复上涨。”

拉普索恩说，但这不仅仅是动能，更是罪魁祸首。拉普索恩说，上周，押注最便宜股票的策略的日涨幅为2009年3月以来最大。

今年早些时候发生了类似且短暂的因素主导的举动。6月份，科技股以惊人的势头迅速抛售，仅在一个月内就恢复了。

拉普索恩说，就像上周的价值观飙升一样，如此急剧的变化表明有人对某因素押注了赌注或采取了新的因素立场。他说，尽管税制改革可以触发资金流向，但它看起来仍然像是系统性的行动，不会使其持久轮换。

拉普索恩说：“我们以前见过。”“每个人都在唱着科技股下跌的歌舞，但随后又摸不着头脑，看上去是由要素主导的。”

这个想法可能在星期二得到了一些支持。美国科技股收复了部分亏损，其中最大的公司录得两周多以来最大涨幅。