华尔街本周想从美联储听到什么

不管是好是坏，有两个主要的因素决定了短期内股市的走势，贸易战以及美联储对短期利率的预期。

在过去的一年中，“标准普尔500指数”在这两个问题上发生了一些重大变化，包括十年来最大的修正，以及自1987年以来最强劲的开局。

（资源：Ycharts）

2020年的9种“必须拥有”增长股票

股票价格的这两种极端波动都是贸易战和利率情绪迅速地从正值转变为负值，然后又（多次）返回的结果。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）定于周五早上在杰克逊霍尔（Jackson Hole）年度经济研讨会上发表演讲，股票（和债券）市场将热切关注。因此，让我们来看看金融市场希望美联储说些什么，鲍威尔可能会说些什么，以及至少在短期市场上，投资者在做出上述决定之前应该做些什么？有关运动。

这是华尔街希望美联储会说的

鲍威尔的声明是，美联储上次新闻发布会令市场不安（导致日内波动约2％，至负数），这是说降息25个基点只是一个中间点。周期校正???。这意味着美联储不会改变其对经济的长期前景，每年的增长率约为2％，核心通胀率为2％。

市场希望以一月份的风格为重心，美联储将预期从2019年的三大加息转变为零。具体来说，债券市场现在发出信号，表明金融市场非常担心衰退风险，并希望美联储发出信号，表明其已进入长期降息周期。

例如，比安科研究部总裁詹姆斯·比安科（James Bianco）最近警告说，如果鲍威尔（Powell）不能改善市场？人们对宽松政策不足的担忧

我们可能会看到（国库券）利率再次暴跌。我们可以看到收益率和收益率曲线进一步下降，以及（股票）市场的更多波动性和问题。他应该积极行动。

更重要的是，比安科先生认为鲍威尔应该电报美联储在9月将利率下调50个基点，这纯粹是因为美国的利率现在比其他发达国家高得多。

“我们是目前地球上唯一的一个国家，在发达国家中，您可以获得超过2％的收益率。”鲍威尔是否应该为9月会议上削减50个基点的可能性打开大门？ ?? 如果他确实采取更积极的行动，削减了50个基点，我认为市场将对此做出最积极的反应。

正如保德信金融（Prudential Financial）首席市场策略师昆西·克罗斯比（Quincy Krosby）所解释的那样

市场所希望的显然是他放弃了“中期调整”。评论并过渡到宽松周期。

但是市场的需求和鲍威尔实际上可能会说的可能是完全不同的事情。

这是鲍威尔可能说的话，以及对股票的意义

尽管不可能事先知道鲍威尔将做什么，或者股票将如何反应，但我们可以参考最近的先例来获得合理的高概率指南。

1月份，美联储在12月份的调整中对巨额财务压力做出了回应，做出了大幅鸽派式的转变。具体来说，美联储在电话会议和官方声明中强调风险不断上升，鲍威尔明确表示，美联储将密切监视经济数据并多次降息（如果FFR降至零，则购买债券），以保持美国最长的经济增长历史的发展。

我完全预计美联储将努力平息市场对鲍威尔的担忧

采取温和的态度，强调虽然目前经济相当强劲，但风险正在上升，美联储正在密切监视金融状况，重申将跟踪数据，但为避免衰退（包括大幅降息和尽可能多的债券）需要采取一切必要措施如果基本面恶化，则可根据需要购买）。

市场将如何反应？好吧，大多数这样的演讲都看到了市场“听到了它想听到的东西”。美联储实际上并没有改变其政策，即遵循数据并改变短期利率，因为事实证明，合理的做法是可以满足其双重任务的。

各种美联储官员只是根据避免恐慌美国人的合理目标（即“经济天空正在下降”）改变了他们强调的内容，但确保股票和债券市场了解美联储并没有忽略风险。像倒立的收益曲线。

作为Capital Group固定收益投资组合经理Pramod Alturi的解释

“他们不想表示他们对经济感到担心，因为经济状况还不错。”我认为他们可以做到。这将是艰巨的沟通挑战。令人担心的是，当他们试图拖线时，他们最终变得比市场所期望的更为鹰派。

美银美林（Bank of America Merrill Lynch）美国经济学负责人米歇尔·迈耶（Michelle Meyer）希望听到鲍威尔谈到倒置收益率曲线，该曲线实际上发生在5月23日，此后一直保持负值（10日至300万曲线的银行家密切关注）。

?? ?? ?? ?? ?? ?? 债券期货利率概率

（资源：芝商所）

如您所见，债券期货市场目前以100％的概率定价，利率会降低，这受到当前全球和美国经济数据的支持。这也是美联储发言人在过去几周暗示的（总共削减两到三项保险）。

好消息是，截至8月19日，债券市场（债券收益率暴跌现在拖累股票下跌），9月份降息50个基点的可能性仅为5％（联邦基金利率目前为200至225个基点）。如果鲍威尔说不应该削减50个基点（不是这样），那么这可以最大程度地减少主要股票和债券收益率崩溃的风险。

坏消息是，债券市场也认为有80％的机会进行三次以上的保险削减（总共4次）降价，但到目前为止，经济数据尚不支持。

进一步的降息，虽然在12个月内刺激了经济约0.1％至0.15％（根据穆迪的GDP增长），但也会对消费者信心产生负面影响。

（资源：密西根大学）

密歇根大学7月份的消费者信心调查，特别是预期指数（该指数追踪人们对未来经济的看法）在7月份大幅下降。这项调查的首席经济学家理查德·科廷（Richard Curtin）表示，贸易战的担忧加剧以及美联储10年以来首次降息，都是造成消费者信心下降的原因。特别是，媒体对它所暗示的旨在刺激经济衰退的削减的报道现在比实际要多得多。

好消息是，当前的消费者支出（占美国GDP增长的66％至70％）仍然强劲（零售额同比增长近5％）。坏消息是，9月份降息50个基点将表明美联储的前景正从经济总体上转强，我们可能会好起来的。到了采取紧急措施的时候了，因为没有可能迅速而大刀阔斧地进行衰退。

除了担心衰退，我们现在不必担心衰退。??? 美国银行首席执行官Brian Moynihan

正如美国银行首席执行官最近指出的那样，衰退的最大风险不是贸易战将损害制造业/工业部门（仅占经济的25％），而是媒体可能会旋转经济衰退的风险不成比例。一个自我实现的预言使我们害怕陷入衰退，这是我们面临的最大衰退风险。

这就是为什么我期望鲍威尔尝试走细线的原因，并解释说当前衰退不是最高的概率结果（如果收益率曲线保持在今天的水平，则12个月衰退风险约为42％），但是美联储愿意在需要时稳步削减利率。

除非基本面出现重大下滑，否则将意味着每6至12周降息25个基点，这可能会使联储基金在一年内（2020年7月）利率降至零。

这是审慎的投资者应该做的

重要的是要记住，尽管最近没有其他选择。或TINA /降息欣快反弹（到7月底）可能会让您相信，强劲的经济增长实际上对股票有利。

除了产生收入，股票和债券都没有。它们是完全独立的资产类别，其长期价格由多种因素综合决定。债券对利率非常敏感，但最终会由其自身的金融市场定价，而未来的增长前景和通胀预期将主导其长期价值。

从长远来看，股票价格是收益，现金流和股息增长的函数，在经济持续稳定增长期间，它们的表现都更好。

幸运的是，尽管批评家们说了什么，但美联储还是一群无党派的经济政策迷和数据驱动的书呆子，他们致力于就短期利率做出一贯谨慎，合理的循证决策。

鲍威尔很可能会重申他过去几个月一直在说的同样的话，但重点是不断上升的全球风险。市场可能会将此解释为意味着进一步降息，甚至可能在9月大幅降息50个基点（这不是好事）。

当前的经济数据可能并不需要这样大刀阔斧的削减措施，因此不太可能实际发生。然而，对于股市和经济而言，好消息是美联储将仔细观察即将来临的数据，如果经济增长似乎趋向于低于2％，则可能每6至12周将利率下调25个基点。

这可能足以避免经济衰退，尽管就GDP增长和连续两年公司盈利增长而言，我们可能处于疲软的2020年。

那么，在当今不确定的经济/政策环境下，一个审慎的长期投资者该做什么呢？

避免“做某事”的诱惑仅仅因为股票在疯狂波动，就可以信任您的长期财务计划，该计划应包括适当的资产分配和股票风险管理（着重于最适合您需求的质量和多元化，头寸规模确定和行业权重）。媒体大肆宣传的吸盘游戏?????? 单日波动幅度为3 +％，或者是道指历史上第四大跌幅。自1920年以来，我们平均每3个月有3 %%的单日下降（这是完全正常的）。

我个人正在跟踪美联储的领导，并每周观察经济数据。每隔两周，我会查看汇总数据（基于19个领先指标）以及相对于其历史基准的位置。

在此基础上，我调整了股票和债券之间的每月储蓄额，并确定是否购买更多的周期性或防御性深价值股票。但是，只要我收购每家公司的根本原因保持不变，我就永远不会碰触我已经拥有的东西。

这当然不是一个完美的投资系统（不存在这样的东西），而仅仅是一个合理而审慎的投资系统，符合我个人的目标，即随着时间的推移最大化安全和增加的股息收入。

这也是建立在“质量第一，评估第二，始终进行适当的风险管理”的“股息国王”座右铭的基础上的。这就是我将退休投资组合建立起来的方式，我将100％的积蓄存入了一个地堡中，该地堡可以随着时间的流逝而摆脱经济或股市的冲击。

SPY股票周三上午交易价格为每股292.23美元，上涨2.14美元（增长0.74％）。年初至今，SPY上涨了18.02％，而同期标准普尔500指数上涨了％。