受大衰退打击，公共养老金资金不足，持续存在

芝加哥（路透社）-金融危机爆发已有十年之久，许多美国州和地方公共养老金体系的使用状况仍然较差。

投资回报不平衡，资金水平尚未恢复。同时，许多养老基金试图通过增加替代投资的规模以达到十年前闻所未闻的水平来提高回报。

“有些人无法摆脱困境。我们已经有好几年的股市收益，这几乎没有改善资金不足的状况，”纽约巴克莱市市级信贷分析师米哈伊尔•富克斯（Mikhail Foux）说。

在过去的九年中，基准的S＆P 500美国股票指数增长了两倍，部分原因是史无前例的零利率政策以及全球央行为应对一代以来最严重的衰退而采取的大规模货币刺激措施。

但是养老金收益率很难与大盘匹配，而且最近美国股市的动荡加剧了人们对另一轮下滑的担忧。

“现在，当市场下跌10％至15％时会发生什么？”福克斯问。

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根据威尔希尔基金研究（Wilshire Funding Studies）的数据，在危机爆发前一年的2007年，州退休金的中位水平为92％，地方计划的中位数为97％。最新数据显示，到2016年，州和地方政府的这一比例分别降至68％和72％。

较低的资金比率表明养老基金的整体稳健性较弱，需要更多的资金来履行未来的义务。

危机后的利率持续低下，这意味着养老金不再能够在相同程度上依赖固定收益来满足老龄化养老金领取者的提款需求。

波士顿学院退休研究中心的州和地方研究主管让-皮埃尔·奥布里（Jean-Pierre Aubry）说：“当危机袭来时，它暴露了计划地位的不稳定状态。”

即使美国的利率自2016年以来小幅上涨，并且股票不断攀升至创纪录的高位，但养老金仍难以产生稳定的回报。

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每个退休人员活跃的公共部门工作人员的数量一直在下降。根据2017年11月美国国家退休管理人员协会（NASRA）公共基金调查，该比例从2001年的2.43降至2016年的1.42。加上资金不足的计划，这可能会增加养老金成本。

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伴随2007-2009年金融危机而来的急剧的经济衰退压制了核心税收，导致各国政府采取空前的改革措施，通过增加缴款和削减福利来支撑养老金。

NASRAs研究主管Keith Brainard说：“就像由于市场下滑而导致这些养老金需要更高的缴费一样，计划的发起人支付这些较高的缴费的能力也就降低了。”

这促使退休制度转向对冲基金，私募股权，房地产和大宗商品等风险更高的另类投资，以获取回报。

根据2017年2月更新的一项学术研究，美国公共养老金基金成为国际上最大的风险承担者。

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根据退休研究中心的数据，另类投资分配从2005年的9％跃升至2015年的24％。

奥布里指出：“自从金融危机以来，我们最多都知道替代品并不是万灵药。”他指出，在此期间，对冲基金和大宗商品的表现不及股票。

自危机以来，假定公共养老基金的投资回报率一直呈下降趋势。如果计划收益低于预期水平，则政府发起人需要弥补损失。

但纽约洛克菲勒政府研究所去年引用的数据显示，总体而言，公共计划在降低贴现率方面往往落后于私营部门的养老金计划。

在1993年至2012年之间，随着10年期美国国债收益率下降4.3个百分点，大型私营部门美国计划将其贴现率从8.2％降至4.4％。

这些机构的报告显示，在大型公共计划中，资助率从同期的7.8％下降到7.7％。

危机爆发以来的几年中，事实证明有些政府难以修改退休金，而且法律纠纷仍在进行中。

法律或政治限制阻碍了伊利诺伊州，肯塔基州和新泽西州等州的变化，这些州几十年来的缴费水平在精算上一直落后于要求。

据追踪诉讼的劳拉和约翰·阿诺德基金会称，自2008年以来，针对40多个州和地方政府的诉讼以宪法为由对养老金变更提出异议。

13个州的法院维持退休人员养老金支付的生活费用调整（COLA）的减少，但是却减少了四个。

根据阿诺德基金会研究副总裁斯图尔特·巴克（Stuart Buck）的说法，在加利福尼亚州，长期禁止州和地方政府削减利益的司法裁决将在州最高法院审理的三起诉讼中得到检验。