随着二级价格飙升，投资者准备重新定价浪潮

纽约（路透社）-二级市场价格上涨引发了美国杠杆贷款市场的新一轮重新定价浪潮，随着发行人排队利用较低的借贷成本，投资者不得不应对收益率下降的痛苦。

自二月份触底以来，次级贷款价格一直在上涨，流动性最高的一批贷款已达到12个月高点。由于预期利率会上升，需求增加了，而投资者在赎回大量债券（包括转为债券贷款的Cablevision和Allison Transmission）以及戴尔（Dell）等多个大公司赎回资金后，又有更多现金投入使用。偿还一部分定期贷款。

根据LSTA / Thomson Reuters LPC MTM定价，SMi100（持有最广泛的100笔贷款）的平均出价在周三达到98.97。这比六个月前的96.59上升了2个百分点，比2月底的95.3还要高。整体市场的平均出价也很强劲，周三攀升至96.79，较六个月前的94.84和2月份令人沮丧的日子的94.4强劲增长。

一位银行家表示：“投资者通常都希望保持敞口，不产生还款。”“我们看到，新的和现有的持有人都有很高的翻新需求比例和更多的胃口。”

这些高昂的价格已经吸引了公司发起重新定价交易，而且预计还会有更多。贷款市场上的主要问题是，发行人将有多少能力对其案件施加压力-投资者是否将其息差削减25个基点，50个基点或75个基点。市场上的首批发行人应该成为投资者风度的领头羊。

高尔夫俱乐部运营商ClubCorp希望从2022年12月到期的6.75亿美元定期贷款中减少25个基点。在2015年12月发行后，这将使价格比Libor高300bp，下限为1％。

美国航空的目标是，在2014年10月安排的7.5亿美元的7年期定期贷款中，将价格较Libor降低25个基点至250个基点。Surgery Partners更具进取心，要求投资者降低其2014年7月安排的8.7亿美元定期贷款的价格，以将其收购价提高至Libor的375个基点，从Libor的425个基点降低1％。

对于那些在去年春天在紧缩的市场上定价贷款的发行人而言，重新定价的尝试将尤其具有诱惑力，而且许多具有六个月通话保护期的发行人应该很快就会退出市场。总部位于赌场的房地产投资信托公司MGM Growth，将在10月份终止其电话保护业务，该公司4月以比Libor高325点的价格向Libor发行了18.5亿美元的定期贷款，底价为0.75％，以支持其从MGM Resorts International的分拆。

箱包公司新秀丽国际（Samsonite International）4月份提供了6.75亿美元的定期贷款，用以以0.75％的下限，以高于Libor 325个基点的价格收购豪华箱包专业公司Tumi Holdings，该公司还将在10月份取消呼叫保护服务。

一位贷款投资者表示：“任何具有呼叫保护功能的产品都将成为候选人。”

由于来自新投资来源的需求竞争激烈，现有的贷方可能别无选择，只能让利于降低点差，因为预计需求仍将大于供应。最渴望买家的新抵押贷款义务（CLO）生效了，越来越多的经理希望筹集价格并为交易定价。

自2014年上半年以来，银行贷款基金流入资金的时间最长，连续六个星期，这是由于Libor的上升所推动的，而Libor的上升已经使一些贷款再次成为真正的浮动利率工具，并受到人们的认可相对于泡沫债券的相对价值更好。

重新定价浪潮的另一个好处是最近的重新定价。政府服务提供商上汽集团对8亿美元的定期贷款B进行了重新定价，使其价格高于发行价，在8月份实现自由交易后，其市场规模为100.5-101。同样，建筑化学品生产商GCP Applied Technologies在8月份对2.74亿美元的定期贷款进行了重新定价，其发行价超过了发行价，目前的交易价格高于101。

一位贷款交易员说：“到目前为止，似乎还没有很多投资者可以做，我怀疑这种变化。”