引用气候风险，投资者押注抵押贷款市场

凯特·杜吉德（Kate Duguid）

纽约（路透社）-在2008年金融危机爆发之前，大卫·伯特（David Burt）帮助迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）的著作《大空头》中的两位主角对美国抵押贷款市场进行了押注。现在他再次下注市场，但是这次的风险不是来自水下次级抵押贷款，而是来自沉没在水下的房屋。

就像他当时所做的那样，伯特（Burt）放弃了他的全职工作以押宝。去年，他离开了在价值1万亿美元的惠灵顿管理公司（Wellington Management）的投资组合经理的职位，成立了DeltaTerra Capital投资公司，该公司旨在帮助客户管理气候风险，并在可能的情况下利用市场尚未定价的方式。那风险。他的第一个投资策略是针对住房抵押贷款支持证券（RMBS），该证券面临德克萨斯州和佛罗里达州等气候热点。

为此，伯特（Burt）加入了少数投资者的行列，他们已开始担心这些证券的气候风险价格过低，这些证券是出售给投资者的房屋贷款池。

伯特在给潜在客户的演讲中写道：“市场未能将气候科学与投资分析相结合，造成了定价错误现象，这种现象可能大于2000年代中期的抵押贷款泡沫。”

大多数主流投资者仍然对气候变化对他们的投资组合的影响持怀疑态度，或者认为他们的多元化程度足以不必担心风险。

伯特和至少三名其他投资者在接受路透社采访时表示，他们认为风险是真实的。他们认为，越来越多的学术研究和数据表明，飓风，洪水和其他灾害构成的威胁比目前抵押贷款证券所定价的威胁要大得多。

“我认为您不需要任何新的气候影响来得出这些结论。我现在看到的情况正在发生，我只需要对他们有点不走运，就会遇到麻烦。”布朗咨询公司固定收益负责人托马斯·格拉夫说。在2017年哈维飓风袭击休斯敦后，格拉夫放弃了风险更高的RMBS类型。

洪水地图

气候研究人员和投资者说，导致美国抵押贷款市场价格错误的关键原因是联邦政府绘制的过时洪水地图。

这些地图确定了政府资助的房屋保险保单的保费。根据第一街基金会（First Street Foundation）的说法，由于预算削减，至少四分之三的地图在至少五年内没有更新，该组织正在开发可公开访问的最新洪水风险信息数据库。

投资者和研究人员说，过时的地图意味着拥有洪水保险的人数要比处于危险之中的人数少得多。布里斯托大学估计，实际数字约为目前生活在指定洪泛区的1300万美国人的三倍。

差距显而易见：根据CoreLogic的数据，在哈维期间被洪水淹没的房屋中，大约70％的损坏不在保险范围内。

联邦政府在美国提供大多数洪水保险，而缺口意味着风险的定价不正确。伯特说，例如，在威斯康星州低风险的格林贝，一项普通政策的成本是密西西比州格尔夫波特市的三倍，该镇遭到卡特里娜飓风的破坏。

联邦紧急事务管理局（Federal Emergency Management Agency）表示，其目标是在2020年10月1日重新评估主要风险，以解决其中一些问题。

伯特的赌注是，此举将导致成本大幅增加。反过来，这将导致房屋价格下跌和抵押贷款损失，这将增加RMBS价格的波动性。

他预计将在未来6-18个月内开始修正。

伯特说：“我敢打赌，许多地区市场将因与特定地理位置的风险有关的成本增加而出现大幅价格下跌。”

气候损失

Burt的论文有很多风险。在过去几年中，在哈维（Harvey）等灾难发生后，RMBS价格已经恢复。在洪水保险未涵盖损失的情况下，联邦政府已介入援助。

Voya Investment Management证券化固定收益负责人兼高级投资组合经理戴维•古德森（David Goodson）表示，他不会拒绝在迈阿密或休斯顿等洪灾地区集中度很高的RMBS交易。

他说：“尽管有更多的脆弱的人口中心处于更大的风险中，但我认为不合理地撤消集中在特定地区的交易是不明智的。”

伯特认为主流观点将被证明是错误的。如果经济不景气，一些让哈维（Harvey）价格反弹的条件，例如重建商救助房主，可能会消失。

投资者也一直在承担更大的风险。自2017年以来，房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）发行的一些RMBS被称为信用风险转移（CRT）交易，将违约风险转移给了投资者。在传统机构RMBS中，房利美和房地美弥补了这些损失。

根据美国银行（NYSE：BAC）的数据，在未完成的CRT交易中，有2％至4％的贷款位于休斯敦和遭受哈维飓风严重打击的其他地区。在这些证券的价格恢复的同时，一些交易中资本结构较低部分的投资者蒙受了无法收回的损失。

这是因为大多数初级付款几乎没有保护。如果抵押贷款池损失超过0.1％，则最新房地美CRT的最低部分将开始失去本金。

伯特说：“它正在建立，因此，当修正案来临时，它将以比人们期望的更有意义的方式来进行。”