国际清算银行警告，蓬勃发展的证券化贷款市场与金融危机相呼应

塞卡特·查特吉（Saikat Chatterjee）

国际清算银行周日警告称，在快速增长的贷款市场中，贷款标准正在恶化，掩盖银行风险的复杂金融产品与2008年金融危机的爆发是平行的。

近年来，随着投资者通过购买对低评级和高风险公司的贷款来寻求更高的回报，抵押贷款义务（CLO）（一种将银行贷款汇总给公司的证券化形式）的数量激增。

就像将美国次级抵押贷款捆绑到复杂产品中的抵押债务义务（CDO）一样，CLO还具有可以掩盖潜在风险的复杂结构。

国际清算银行表示，CLO和CDO之间存在重要差异，这使前者的风险降低，但它警告称，投资者对更高收益率的争夺正在导致标准恶化，从而可能在未来引发更大的损失。

中央银行总括小组的研究人员西里奥·阿拉蒙特（Sirio Aramonte）和费尔南多·阿瓦洛斯（Fernando Avalos）在季度报告中说：“薄弱的承保标准可以在短期内减少违约的可能性，但会增加潜在的信用损失。”

国际清算银行说，目前全球杰出的CLO市场估计约为7500亿美元，而在危机爆发前的2007年CDO市场达到6400亿美元。

CLO往往比CDO复杂得多，并且避免使用复杂的信用衍生工具，但是信用标准的宽松以及对间接所有权缺乏了解是常见的因素。

CLO通常会给信用等级为“垃圾”的高负债公司或相对于收益而言具有较高偿债成本的公司投资贷款。

国际清算银行的数据显示，没有维护契约的杠杆贷款（有助于保护投资者的贷款）从2012年的20％增加到2018年占所有未偿贷款的80％，而低利率杠杆贷款在CLO中的比例几乎翻了一番，达到18％ 。

随之而来的是，借款人的债务本益比稳步上升。

近年来，杠杆贷款市场蓬勃发展，未偿余额约为1.4万亿美元，其中约有2000亿美元以欧元计价，其余以美元计价。

伴随着这种快速增长，此类贷款已证券化为CLO，目前通过这些产品进行证券化的未偿杠杆贷款中，有50％以上以美元计，约60％的欧元以欧元计。

美国和日本的银行一直是CLO的最大投资者之一。

银行对这些产品的敞口集中在最高档次，但对冲基金和保险公司等非银行投资者的所有权模式更难追踪。

国际清算银行说，因此如果违约率上升，银行可能会间接面临风险。

国际清算银行说：“就像银行在2007年不稳定的CDO资产负债表外敞口一样，银行对CLO持有人的主要经纪敞口可能导致比直接敞口所隐含的损失更大的损失，从而加剧了财务压力，”国际清算银行说。

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