1300 Smiles Limited与Pacific Smiles Group Ltd：哪个牙医最好？

由于其良好的防御能力和有利的人口增长趋势，牙科行业是吸引投资者考虑的诱人行业。

两家优质企业

此外，澳大利亚证券交易所列出了两条高质量的牙科链：昆士兰州1300 Smiles Limited（ASX：ONT）及其更大的同行Pacific Smiles Group Ltd（ASX：PSQ）。两家公司产生的高投资回报率证明了它们的质量。

我估计1300 Smiles今年将创造约800万美元的自由现金流，Pacific Smiles将交付约1100万美元。这两个数字都根据增长计划（如商店的开张和收购）的资本支出进行了调整。

截至12月31日，1300 Smiles的资产为3,530万美元，现金为860万美元，没有债务。太平洋微笑公司拥有4,310万美元的股本，530万美元的现金和可忽略不计的债务。

因此，1300 Smiles的投资回报率（ROCE）为30％，而Pacific Smiles的投资回报率略低，为29％。与其他上市公司相比，这是令人印象深刻的高数字，因此可以公平地说，这两家公司都是非常好的资本配置者，享有良好的商业环境，或两者兼而有之。

差异少

但是，两家公司的增长状况和利润率明显不同。当1300 Smiles于2005年初上市时，它有7处手术，而根据公司网站的数据，如今已发展到23个。Pacific Smiles在2005年有6个中心，而今天有62个中心，大约是1300 Smiles增长率的三倍。

两家公司通过并购和建立新业务而发展壮大，其中1300 Smiles似乎更侧重于前者，而Pacific Smiles则更多地参与后者。

尽管Pacific Smiles的增长速度更快，但与1300 Smiles相比，利润率较低。2017年上半年，Pacific Smiles的息税前利润（EBIT％）为17.2％，而1300 Smiles则为29.5％。

原因之一是因为Pacific Smiles积极的推广策略。建立新的手术需要时间，这会削弱集团的利润率，尤其是考虑到Pacific Smiles的增长速度。

1300 Smiles高利润的另一个原因是其领导团队的薪水极低。2016年，董事和主要管理人员的总薪酬仅为20万美元，而Pacific Smiles的薪酬为220万美元。

判决

我怀疑Pacific Smiles是1300 Smiles的一项上乘业务。尽管它的增长速度快得多，但它仍会产生相似的ROCE，因此，如果它停止增长几年，我预计它的ROCE将超过1300 Smiles，因为新地点将有机会成熟，从而提高利润率和收入。

此外，它的位置遍布东海岸，而1300 Smiles仍集中在昆士兰州。因此，Pacific Smiles不太容易受到特定地区经济下滑的影响，例如采矿业放缓对昆士兰州的影响，昆士兰州在最近一段时间已经伤害了1300 Smiles。但是，1300 Smiles正解决这一弱点，并已开始扩展到其他州，最近宣布在悉尼进行两项收购。

另一方面，Pacific Smiles作为一家上市公司的历史要短得多，因为其首次公开募股是在2015年初，而1300 Smiles自2005年以来已经上市。1300 Smiles这段时间在对待股东的方式方面树立了典范的记录。其高管薪酬结构就是一个例子，其清晰公开的市场沟通也是如此。在这个分数上，Pacific Smiles不太可能能够与较小的竞争对手匹敌。

最终，Pacific Smiles的交易价比1300 Smiles高出许多。根据我估计的自由现金流量数字，我认为Pacific Smiles的企业价值与自由现金流量比（EV / FCF）为26.6，而1300 Smiles为20.4。可以说，这是有道理的，因为Pacific Smiles的增长势头更强，因此总体上几乎没有什么可以拆分这两项高质量的投资的。

如果我必须选一个，那将是1300 Smiles，这是由于管理层将外部股东平等对待的记录。我还没有找到在这方面与1300 Smiles相匹配的另一家在ASX上市的公司。