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更正Mindtree股票–是要小心还是贪婪?

2019-11-29 13:25:51来源:

上周,我们暗示Mindtree的库存可能会进一步修正。但是,最近秋天的创始人离职后一直是快速而愤怒的。当很大一部分市场令人恐惧时,应该避免使用下降刀还是应该贪婪?

(阅读:https://www.moneycontrol.com/news/business/moneycontrol-research/lt-acquisition-of-mindtree-is-the-deal-value-hinting-at-limited-upside-in-it-sector -valuation-4168121.html)

经过几个月的猜测,L&T对Mindtree的敌意收购已经相当平静地结束,L&T以每股980卢比的价格收购了该公司近60.06%的股份。

我们期望Mindtree的发起人(创始人Krishnakumar Natarajan,NS Parthasarathy,Rostow Ravanan和Subroto Bagchi分别持有3.72%,1.43%,0.71%和3.1%的股份)离开他们的公司。该公司最近通知有关证券交易所,执行主席Natarajan,执行副主席兼首席运营官Parthasarathy和首席执行官兼MD Ravanan提交了辞职,分别是Mindtree董事会成员和公司员工。此事件发生后的股票反应强烈。

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创始人退出后,Mindtree的修正幅度接近14%,与公开招股价格相比修正了23%,与52周以来的最低价相比,缩水了(2.3%)。

为什么长期投资者现在应该贪婪

在新的推动者L&T的领导下,Mindtree很可能会见证管理层的改组。在此期间,将出现过渡难题和可能的业务不确定性。

但是,投资者必须记住,直到一段时间之前,Mindtree还是一种备受追捧的资产,其创始人想保留得很厉害,而收购方想接手。它也吸引了众多投资者加入公司。

Mindtree早日采用了数字技术,开始在新技术领域为自己赢得一席之地,从而开始产生丰厚的收益。世界一直在紧追成功故事,包括竞争对手在内的许多人都希望成为这一旅程的一部分。

尽管暂时中断,但Mindtree功能的核心吸引力并未改变。

对于L&T来说,获得Mindtree是一件好事

在垂直行业方面,L&T-尤其是其IT服务部门L&T Infotech(LTI)-受益匪浅,因为Mindtree在技术,媒体和服务领域的占有率很高(接近40%),其中数字化增长率采纳率很高。Mindtree占有较大市场份额的其他垂直领域是零售和CPG(消费品包装)以及旅行和酒店业-处于数字采用前沿的行业。实际上,Mindtree在数字业务总量中所占的比例要高得多,为49.3%,而LTI为38%。

顺便说一句,Mindtree的每位员工收入(由于数字化增加了价值)也比LTI高一点。

然而,LTI的经营利润率比Mindtree的12.8%高出近18.4%。虽然LTI的利用率达到了创纪录的81%(而Mindtree仅为77%),但我们认为,协同增效和更严格的管理重点可能会改善Mindtree的利润率。

价格是否所有短期阻力?

毫无疑问,短期内将出现诸如管理变动和文化改革之类的阻力,同时还会有新的推动者加入。但是,我们预计在新的稳定管理下员工不会大量外流。所有权的长期不确定性将导致这种情况。然而,投资者应为中短期业务损失做好准备。

由于创始人是公司面对客户的面孔,因此存在真正的交易未果的风险。因此,可能会有几个季度的减速,直到客户对新管理层感到满意为止。

尽管Mindtree的管理层(创始人)在交易渠道和获胜率上都表现出积极的态度,但在交易获胜中却没有得到反映,这在最近一段时间显得有些软弱。因此,不能排除几个疲软的季度以及影响数字的过渡困境。

我们预计公司的压力案例收益将以8%的复合年增长率(复合年增长率)增长,而在我们的“蓝天”假设下则为15%。

以目前的价格,Mindtree的市盈率为14.1倍FY21e盈利,较L&T Infotech的估值折让。尽管收益和管理过渡的疲软可能会使股票价格在更长的时间内走软,但考虑到最终可能与LTI合并以及Mindtree拥有的基本实力(如上所述)以及L&T作为推动者的实力,投资者应该开始逐渐积累库存。