UltraTech Cement Rating：买; secondquarter中的强大表现

独立EBITDA（+ 41％同比，+ 31％Qoq）高于我们预测的17-19％，并达到了更高的体积（+ 8％vs + 5％同比）和+ 5％同比增长的共识估计）和261卢比/袋子的混合实现较高2％（vs我们的估计为255卢比/袋）。具有更高的实现和操作杠杆抵消了更高的可变成本，混合EBITDA（+ 30％Y-O-Y，-5％Q-O-Q）高于我们估计的14％。UT的综合净债务在Q2FY21结束时达到47英镑（-41％y-y-y）至Rs 121 BN。

管理层表示，由于农村需求强劲，城市需求接收，呈现了广泛的需求恢复。基础设施分部在泛印度的Q2期间录制了正面需求增长，除马哈拉施特拉外。需求接收在10月20日进一步加速，UT的产能利用率从Q2的平均升至10月份到~~80-85％，随着需求恢复的速度越来越快，我们将估计增加10 FY21-23F -11％。我们现在假设FY21F中的2％y-O-y下降，其次是FY22F / 23F的16％/ 12％Y-O-y生长。