保持塔塔钢材的“中性”，目标价格Rs450

塔塔钢（塔塔）第三季度结果反映了该行业面临的挑战，由于钢材价格急剧下降，加盟EBITDA / TONNE为过去15个季度的最低水平。因此，TATA在16个季度中首次报告了CONDOL PBT损失。鉴于欧洲业务的挑战，我们略微削减了我们的2012/21 EBITDA估计，并保持了“中性”，目标价格为450卢比（基于SOTP）。CONDOL EBITDA下降5％Q-O-Q（-46％Y-y-y）至3,620卢比（我们的估计：由于钢铁差价疲软和印度出口较高，3亿卢比3,820亿卢比。CONDOL PBT损失站在560亿卢比，包括330卢比的非凡费用。

然而，EBITDA增加了9％的Q-O-Q至3,770亿卢比，推动了强劲的15％Qoq成长（主要出口）。由于在过去三个月里，Q4的EBITDA / T在Q4中得到了大幅改善，因为过去三个月的价格升值。TSE报告了最糟糕的季度表现，EBITDA损失为9.6卢比，暗示EBITDA / T损失57美元（v / s在2QFY20达10亿美元的利润，3 QFY19中的56美元）。虽然EBITDA可能会在鉴于更好的钢铁差价中在4 Q中恢复，但购买碳信用额将置于利润下。卷上涨21％Q-O-Q至1,260千克，由出口领导。