分析师角：在Varrocengg上'买'; RS555的目标价格

我们在Varroc Engineering（VEL）的覆盖范围以“买入”评级和555卢比的目标价格，为公司估值了SOTP。我们对Vel的业务分析表明：照明业务（VLS）仍然受到具有能力的全球同行（资本是成功的因素之一）所占主导地位; FY21和FY22可能是Velion的Inflexion积分，因为新客户的节目加速（全球/ BS-VI），而运营成本稳定;增量LED渗透机会在美国OEM中最高;和D）BS-VI机会有可能提高〜4-5％的收入。预计Vels的盈利能力将改善（在〜7％CAGR FY22E）通过VLS盈利能力的标准化驱动，因为其新工厂稳定。但是，如果努力获得市场份额，我们认为VLS将需要持续投资研发和能力，并且可以抑制峰值roce的市场份额。尽管如此，我们发现目前的FCF产量在FY21E上的〜5％令人吸引人。

全球照明业务在前5名球员中具有高浓度（〜75-80％的市场份额）。市场份额在普通的区域OEM中彻底根深蒂固。欧洲同行分别花费〜9-11％/〜7％，而亚洲同行分别在R＆D / CAPEX上花费约4-5％/〜7-8％。Vel在2019财年的研发/成本上增加其投资至〜4.5％/ 9.2％;我们相信可持续的FCF一代随着持续的投资强度是Vel的主要经营挑战。