碟形印度：目标价格修订后的TAD降至RS37

Dish TV India的Q1FY20 EBITDA达到530卢比，击败了我们/共识估计较低的牌照费（Q1下降了50亿卢比; FY20E受益于200亿卢比），因为DTH播放器经过修订的收入报告到净内容（通过） 。EBITDA还通过跨人力和开销的成本合理化来帮助（部分是由于D2H合并的协同效益）。Q1净ARPU（前税）为116卢比（毛额足迹ARPU，199卢比VS 186 Q-O-Q）;每月流失率稳定0.9％。

管理层将2012财年降低至0.07亿卢比（较早卢比的卢比，但维持EBITDA指导额为2,250卢比2,300卢比;我们将FY20-21E EBITDA微调2-5％，修订TP至37卢比（早期40卢比; 5X FY21E EV / Core EBITDA）。在CMP，股票以10％的FCF / EV产量（包括所有意外）在FY21E上提供10％。高促进者承诺仍然是评级的最大风险。