Mahindra评级/买 - 季度结果提前过度

M＆M + MVML的4QFY19 EBITDA〜卢比18.6 BN高于我们的（野村：卢比16.7 bn）。EBITDA利润率为13.5％（野村：12.2%).自动疲息利润率为8.8％（上涨300BP QQ）受益于较低的折扣和价格徒步旅行，而16.2％（-300bp QQ）的农场EBIT余量因运营杠杆疲弱和折扣而受到影响。管理者预计拖拉机行业的增长率为5％ FY20。我们注意到，降雨进展的初始迹象已经被抑制 - 季风淋浴缺乏23％（3月 - 5月），季风发作也可能被延迟，有可能发生干旱。因此，我们认为我们在2012F的FY20F中拖拉机行业下降了5％，其次是FY21F增长10％。

在UVS中，鉴于需求的近期放缓，我们将批量增长估计降低至FY20F / 21F的15％/ - 8％Y-Y（从早些时候的23％/ - 7％）。我们预计最近推出的XUV300对全年的影响以及预先购买在2012F中推动增长，随后由于BS-6实施，FY21F下降。