市场风格会变吗？要不要换基金？景顺长城三季度策略来了！

市场经过半年的演绎，投资者又面临新的问题——新能源、芯片等景气赛道涨了这么多了，要不要卖出手中相关的基金？美国的“Taper”看起来面目狰狞，要不要先避其锋芒？科技成长风吹了这么久，是不是应该换一种风格的基金配置了？

今天，小编为大家带来景顺长城三季度投资策略。

01 A股：注重基本面与估值平衡

受基数影响A股盈利增速趋势或呈前高后低态势，在经济上有顶、下有底的大背景下，全年上市公司整体业绩增长有望维持较高水平。

美联储在最新一次议息会议中基调转鹰，国内流动性方面考虑到下半年增长动能边际有所变弱，未来流动性环境可能相机抉择，不排除边际转松以对冲经济下行压力。

经历了春节后的急速调整与上半年的涨幅扩散后，市场的估值压力得到一定释放，预计下半年整体仍是结构性行情，系统性风险不大，建议重视公司基本面，并关注与估值之间的平衡。

年初有人担心“核心资产抱团”带来的估值问题。不过经历了春节后的急速调整，以及板块的轮动上涨后，这方面压力已经有所缓解了。但是风险因素还是存在的，大家购买基金时还是需要提高风险意识，做好应对潜在波动的心理准备。

02 当前应更加重视成长因子，这些方向具备较强消化高估值的能力

未来海外流动性收紧不排除会对市场带来一定扰动，但是对A股而言，更重要的仍然应专注于国内因素，外部扰动也会为核心资产、景气赛道带来较好的配置机会。

在未来基数效应逐步递减的过程中，经济将回归潜在增速水平，长期增长放缓、利率中枢下移是长线逻辑，结构将继续分化，当前应更加重视成长因子。大方向上，当前国内信用仍在下行环境中，景气成长因子更显稀缺；且在下半年“基数”逐季恢复的过程中，市场更看重成长以及中长跑能力。从更长周期来看，成长因子也是穿越周期的较好选择。

配置方向上，景顺长城投研团队看好四个大的方向。

一是景气足够高且能持续的方向。今年增速高且大概率能延续到明年的方向，具备较强消化高估值的能力，且在市场情绪较好的环境下，容易受资金追捧。典型的行业，比如：

(1)新能源车：部分整车、锂电池、中游材料和上游资源。受益于短期的全球布局加码以及长期的能源结构变革，未来几年景气度确定性高，且国内中上游产业链完整、格局较好、中短期供需缺口持续；

(2)医药：医疗服务、CXO、消费医疗。短期高增长、长期空间大；以3-5年看：景气度最高的行业分别是医疗服务、消费医疗；以1-3年周期计，景气度最高的行业是CRO。

二是短期景气略差，但3-6个月可能有边际改善的行业。例如汽车：缺芯下半年边际缓解；光伏：后续硅料价格见顶，利润在产业链重新分配。

三是供给受限的周期品：比如电解铝、建筑玻璃等，地产竣工仍有韧性。

四是先进制造：产业升级、国产替代，叠加毛利率改善。下半年受益于几点，预期可能会有改善：制造业升级、国产替代和全球化机遇、毛利率改善(原材料成本上升过快冲击毛利率，5月通胀高点已现，成本上涨影响最大的阶段已经过去，高端制造毛利率将在PPI见顶后1-2季度企稳回升)。重点关注的方向，机械、精细化工、高端制造等。

不管是过去20年的A股，还是过去50年的美股，成长板块与流动性和利率环境没有本质关系，决定成长板块股价趋势和方向的，本质还是产业周期和景气度。在长期利率中枢下移的背景下，股票资产是比较好的资产类别。对于普通投资者来说，长期持有优质基金，朝着正确的方向前进，是比较好的选择。不太建议因为害怕短期海外流动性的变化，而对持有的基金做波段操作。

03 港股或将迎来黄金坑

从A/H比价看，港股传统经济(能源，金融，电讯等)估值性价比突出。在经济复苏过程中，低估值部分有望获得估值修复。

此外，港股一些优质公司有稀缺性，但短期更容易受到海外影响，未来3-6个月需注意海外的传导风险(流动性、情绪)，尤其是来自美元走强对估值，对新兴市场资金流出的压力。若出现大幅调整，则港股将迎来年内第二个黄金坑。目前看港股互联网板块估值已经price in了监管风险和竞争加剧风险，个别股票已经很具性价比。(price in指股价已经反映了相关风险)

港股的投资与A股具有一定差异，且更容易受到海外的影响，投资难度比较大。目前来说，港股仍然有部分具有性价比的优质稀缺公司。如果看好港股的投资机会，可以考虑配置到能够投资于港股的基金产品。