巨丰视角：弱势反复 7月或进入艰难时刻

观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，经济复苏虽然仍处于加速状态，但是经济复苏已经进入了后期，伴随着经济复苏进入后期以及流动性边际收紧之际，接下来实质性收紧也将是趋势，这对股市来说不是好消息。而且经历2月中旬以来的下跌之后，市场牛市格局也有望发生较大变化，牛市依然没有结束，但是已经进入牛市后期，整体性机会并不明显下，要注意局部性的板块以及局部性的牛市机会。

海外市场普跌下，A股顺势低开，盘中震荡后一度跳水，沪指迎来7月份新低，并延续近期的调整格局。尽管此后指数探底回升，但整体分化格局依旧。盘面上，板块涨少跌多，其中以后色板块大涨领衔，汽车、钢铁、化工以及采掘等小幅上行，多板块走低下，食品饮料领跌，计算机、电子、家用电器以及交通运输、电气设备等表现相对弱势。

此前单日大涨，昨日单边下跌，今日一度探底回升……近期市场来回反复，难以琢磨，但不可否认的是，指数重心整体下移，而且沪指迎来调整趋势，或许7月已经进入了艰难的时刻。

一方面，宏观环境出现变化。尽管经济复苏，在从经济数据看，复苏逐步放缓，也基本进入了复苏的后半程。而流动性保持稳定，但整体还处于边际收紧的趋势，加上全球流动性拐点的确立，后期整体收紧也是大势所趋；另一方面，资金风格出现变化。此前，外资以及机构资金对蓝筹白马股青睐有加，但是二季度以来，对于中盘股以及成长类标的的关注度提升，并且新成立基金对于成长股的配置属性也有所加强，风格整体在发生变化；

此外，市场高低切换，轮动需求提升；经过一年多的上行之后，当前多数板块估值处于相对高位，市场“恐高”的趋势也进一步明显，弃高就低的趋势在逐步呈现，市场波动因此加大。

当然，好的是，去年四季度以来，市场业绩逐步回升，企业盈利提振，对股价相对有所支撑，而市场的驱动力也由流动性驱动逐步过度到了业绩的驱动，叠加当前的中报窗口期，所以市场结构性机会依旧，而且整体表现稳定。

但是，需要明确的是，当前整体处于2019年牛市以来的后半程，其主要特点就是结构性牛，即部分板块以及部分个股的牛市，而且在这个过程中，市场板块会轮动，不确定性也会同时加大，操作难度逐步增加。

总体看，当前市场向好趋势的本质没有发生改变，但大环境变化下，结构性机会和风险可能会比较突出，在进入牛市后半程的当前，还是需要保持一份谨慎。当然，结构性机会也比较突出，但需要对节奏有所把握。下半年，市场系统性风险可能性很低，更多的是风格轮动的结构行情。而在这个过程中，对于消费类品种来说，可能会有贯穿其中的大概率，可以重点关注，但选股难度可能加大，需慎重。此外，经济复苏放缓之下，顺周期类品种最好的投资周期已经逝去，后期反复概率加大，整体配置建议降低仓位。阶段性看，对于高估值的担忧下资金或继续转向成长类品种。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）