迷你基金站上“王位” 是何原因？顶流基金“囧境”曝光 调仓窗口仅10%？

在A股的震荡市中，迷你基金产品的投资优势尽显无疑，基金经理在砍仓、玩小票上玩得飞起。

券商中国记者注意到，在最近三个月、六个月和一年期的业绩排行榜中，迷你基金产品占据了十强基金的半壁江山，且考察期越处于今年的震荡市中，迷你基金产品在排行榜上就越强势。市场人士认为，大型基金产品在核心资产的布局上具有优势，在连续两年的核心资产单边牛市结束后，中小基金公司在今年震荡市中的投资优势变得明显起来。

砍仓容易、个股切换快、买小票方便等三大因素成为迷你基金业绩胜出的关键。与许多网红基金产品以高仓位被动等待市场下跌不同，业绩排名前列的迷你基金产品大多采取了大规模仓位变动，同时迷你基金的基金经理也充分利用重仓股切换灵活的因素，以踩个股板块节奏的策略尽可能抓住不同的机会。此外，那些大型基金无法买成重仓股、难言拉动净值的小市值牛股，对小基金而言却毫无障碍，部分千万规模的迷你基金重仓的小票，几个月内实现股价翻倍，刺激了相关基金的净值排名。

“小基金在震荡市会比较灵活一些，我在2015年、2016年还会做一些仓位上的调整，现在规模几百亿了，很难做太大的仓位控制。”深圳一位明星基金经理接受券商中国记者采访时直言，他管理的资金规模约400亿，目前市场上的大型基金产品一般维持中等偏高的水平，另外，A股市场给予极端估值的时间窗口一般比较短暂，因此给予大资金产品大幅削减仓位的时间窗口可能只有10%。

迷你基金好日子来了？占据十强半壁江山

如果A股市场继续震荡，迷你基金的春天可能还会更长一些。

券商中国记者发现，中小基金公司旗下的主动权益类基金在长中短期的业绩排名中频频现身各种业绩榜单的前列，且总体处于市场一线业绩。在最近三个月业绩排行榜中，位列全市场前十强业绩的基金，超过一半来自中小基金公司。

截至2021年6月3日，在最近三个月的业绩排名中，南华基金公司旗下的南华丰淳混合型基金的三个月收益率为47.19%，位列全市场第一名。

其中业绩排名第二的产品是中信建投医改混合基金，收益率三个月内为30.79%；位列全市场第四名的基金，也同来自小型基金公司——新华基金公司，其旗下新华优选消费基金在最近三个月的收益率为26.52%；东吴基金旗下的东吴智慧医疗基金同期收益率为25.89%，排名全市场第六；排名第十的则是金鹰基金公司旗下的金鹰民族新兴基金，同期收益率也达到23.71%。

在六个月和一年期的业绩排名中，中小基金公司也表现极为给力。

最近六个月的业绩排名中，排名第一的继续是南华基金公司旗下的南华丰淳混合型基金，六个月收益率达到63%。排名第二的则是金鹰基金公司旗下的金鹰改革红利基金，这只基金在六个月的收益率为59.9%。

另一家迷你基金公司——金信基金公司旗下的产品的业绩也相当强悍，金信基金的规模比金鹰基金要小得多，金信民长混合基金在最近六个月取得了55.18%的收益率，该表现在主动权益类基金的六个月业绩中排名全市场第五。

而从主动权益类基金最近一年的收益率看，中小基金公司也在十强基金中占据多个席位，包括创金合信基金、金鹰基金、东方基金、恒越基金、汇丰晋信基金等中小型公募基金旗下产品占据了十强榜单的半壁江山。

以恒越基金公司为例，这家基金公司四年前才刚成立，在公募市场几乎没有存在感，截至目前，恒越基金公司旗下共13只基金产品，公司的全部资产规模仅为60亿，一个公司的全部规模尚不及国内顶流基金经理一个季度内的净申购规模。

尽管恒越基金公司是典型的迷你型公司，但旗下多只产品进入一年期业绩榜单的前列，以表现最佳的恒越核心精选基金为例，该基金产品的的一年期收益率为117.59%，该业绩已大幅超越国内顶流基金经理的同期收益，截至6月3日，张坤在最近一年的最佳业绩是77%，刘彦春所管基金最近一年的最佳业绩是89%。

冠军规模仅0.18亿，绩优基金千万规模居多

根据数据反映出的基金业绩排名情况，考察期越短或者考察期越处于2021年内的市场，中小基金公司旗下产品在业绩排行榜中的数量就越多。市场人士认为，这反映出A股市场结束核心资产单边牛市后，中小基金公司在震荡市中的投资优势变得明显起来。

“2019年、2020年两年的A股市场行情，都是由大型公募基金经理推动的核心资产上涨行情。”华南地区一位大型公募基金公司投资总监向券商中国记者坦言，过去两年是大型公募基金日子最好过的时期之一，对核心资产品种的抱团使得主流基金公司旗下的产品在排行榜上尽显优势，而且前面两年的市场几乎是一次单边上涨的牛市。

但是2021年的A股市场，就几乎难言核心资产的单边牛市。

“目前的A股市场更有利于资金规模偏小的基金产品，今年A股市场的投资机会高度分散，这与过去两年A股核心机会分布在大型基金重仓股上完全不同。”深圳一位负责量化投资的基金经理接受券商中国记者专访时也直言，规模偏小的基金产品在操作上会更加灵活，在单边上涨的牛市行情中，这种产品的优势不大，但在热点高度分散的市场中，操作若能比较灵活，踩准市场的节奏，避免市场下跌的同时也可能抓住几波反弹机会。

券商中国记者也注意到，包括南华丰淳混合型基金、金鹰民族新兴基金、恒越研究研究精选基金、金信民长混合基金等最近业绩排行榜上亮眼的产品，其产品规模普遍低于5亿。

比如，在最近三个月和六个月均排名全市场第一的南华丰淳混合型基金，是一只典型的迷你型基金产品。根据该基金披露的第一季度报告显示，南华丰淳混合型基金A的规模仅为1800万元。

排名三个月全市场前列的金鹰民族新兴基金，该基金截至今年第一季度末的规模也仅为1.12亿元。

金信基金公司旗下的金信民长混合基金，规模更是小的可怜。在去年头部基金公司一只产品动辄募集上百亿的背景下，于2020年5月发行的金信民长混合基金，当时仅募集资金1.16亿，且之后不断遭到资金赎回，截至今年第一季度，该基金的规模已缩水90%，仅剩下1700万元。但目前，该基金在业绩上已秒杀与它同期成立的一大批网红基金。

在规模、管理费决定一家基金公司的开销和生存的环境下，规模只剩下1700万元，对基金公司的管理层和大股东而言，这是一个令人郁闷和尴尬的事情。

但对基金经理而言，规模越小，可发挥的空间可能就越大，资金规模较小的基金产品在市场中通常具有操作灵活的特点，这是大型基金产品所不具备的能力，实际上许多网红基金经理，对自己所管基金的规模太大，也一直颇有微词。

“有时候限购是基金经理个人的意思，甚至有时候给基金经理新发一只基金，也要先问问基金经理的意向。”华南地区一家基金公司的市场部人士向券商中国记者表示，规模太大会影响基金经理的操作空间，也会牵绊基金经理的个人业绩，基于这种考虑，有些基金经理不希望所管理的基金规模规模太大。

网红基金大规模调仓窗口只有10%？

“2015年、2016年还会做一些仓位上的调整，现在规模都大，很难做太大的仓位控制。”南方创新驱动基金经理骆帅接受券商中国记者采访时直言，他管理的资金规模约400亿，目前市场上的大型基金产品一般维持中等偏高的水平，另外，A股市场给予极端估值的时间窗口一般比较短暂，因此给予基金经理大幅削减仓位的时间窗口可能只有10%。

管理400亿资金的基金经理尚且基本上难以通过大规模的仓位管理，来应对市场的波动，600亿、700亿或千亿级的基金经理，实际上也就更难在市场波动中，通过大幅削减股票仓位来避免净值的损失。

券商中国记者注意到，以管理资金高达1300亿的顶流基金经理张坤为例，尽管今年第一季度期间A股市场波动巨大，尤其是张坤所持有的核心资产面临较多的回撤，但是在股票仓位上，张坤管理的多只基金产品的股票仓位不仅没有下降，反而有所上升，维持了超过94%的高仓位水平。

尽管在核心资产下跌中坚持高仓位操作，一方面出于基金经理个人的投资风格，但另一方面的因素也难以回避，庞大的资金规模实际上也限制了顶流基金经理在仓位选择上的操作空间。

但对管理迷你基金产品的基金经理而言，如果在A股市场巨大的波动环境下，放弃资金小带来的投资优势，意味着迷你基金产品可能永无出头之日。

进出灵活，小票重仓便利度远超大型基金

在这种背景下，迷你基金公司通过仓位控制、行业个股轮动等踩节奏的操作，就变得至关重要。券商中国记者发现，排名全市场前列的迷你基金产品，几乎清一色采取了大规模的仓位变动、以及行业和个股轮动策略，显然，不同于关联庞大资金规模的大型产品基金经理，迷你基金产品的基金经理，更希望尽可能的抓住更多的机会。

在踩节奏上，小基金产品的优势巨大。以金鹰民族新兴基金为例，该基金经理陈立在其一季度报告中就强调了灵活操作、动态平衡的重要性。显然，若想在A股震荡市中，通过动态平衡抓住市场的各种机会，踩准不同的节奏，一个重要条件是基金规模要尽可能的小。陈立在一季度报中认为，A股市场仍然存在结构性机会，尤其是各国发展分歧最小的绿色减碳道路，基金布局景气周期的新能源汽车与光伏板块，关注商业模式可持续的优势公司，动态平衡消费与成长风格的配置，努力为基金持有人创造良好回报。

另外，那些即便买入也无法给大型基金贡献业绩的小市值牛股，对小基金而言就不存在鸡肋的问题，由于这些小基金产品的资金小，中小市值品种也可以成为这些小基金的重仓股，可以显著拉动净值增长。根据，金鹰民族新兴基金披露的第一季度持仓，多只中小市值品种进入该基金的重仓行列，且这些中小市值品种表现极为强势。

今年年初不足80亿市值的山东赫达就是金鹰民族新兴基金抓取的一只小市值牛股。券商中国记者注意到，山东赫达自年初至今，在短短五个多月的时间内股价上涨高达1.39倍，对金鹰民族新兴基金的净值构成重大帮助。

显然，山东赫达在年初如此之小的市值规模，对许多管理百亿、千亿的网红基金经理而言，就可以定义为毫无价值的鸡肋。

“确实也有很多小市值牛股，但这些品种很难买到对基金具有影响力的仓位，就算翻个两三倍也很难给基金业绩带来多大贡献。”华南地区的一位公募基金人士认为，管理的资金规模太大，就要主动放弃很多机会。

快速砍仓成为迷你基金 震荡市独有优势

在市场下跌时的仓位的大规模变动上，小基金产品对大基金产品也具有强大的操作优势。在三个月和六个月期排名业绩第一的南华丰淳混合型基金，该基金在去年末的股票仓位高达93.79%，但在三个月后，该基金的股票仓位就已变成64.37%，三个月内的仓位减少了高达30个点。

显而易见的是，这种在短时间大幅度削减仓位高达30个点的操作，对数百亿甚至千亿规模的基金经理，是完全不可想象的，但对于基金规模只有数千万的一只迷你基金产品而言，这种操作极为便捷，卖出股票几乎神不知鬼不觉，也使得在许多大型基金被动等待市场调整的过程中，大幅度削减仓位的南华丰淳混合型基金，在最近三个月和六个月取得了骄人的业绩。

不过，迷你基金产品在震荡市的投资优势，会否因市场潜在的的风格变动再次发生变化，也值得进一步关注。截至6月1日收盘，上证综指报收3624.71点，创近3个月新高；创业板指、中证500等指数也持续反弹，纷纷创下近3个月新高。对于近期的市场表现，许多投资者喜出望外，A股调整结束了吗？

长城基金首席经济学家向威达对券商中国记者表示，春节以来A股持续震荡调整的一个重要背景是1月份以来美国长端利率快速回升下，投资者越来越担忧通胀上升和美国货币政策的收缩，这对估值已到历史高位的核心资产造成了巨大冲击。但是，投资者对通胀预期最恐慌的时候可能正在过去，这可能是上周以来A股震荡反弹的主要逻辑。“全部A股、金融之外的全部A股和沪深300估值都在过去10年均值附近，创业板的估值则明显低于过去10年均值，我们认为当前A股的估值不过分。”向威达表示。

显然，迷你基金产品灵活操作，并获取高收益的策略，在未来还将经受大市值的核心资产品种回归，以及核心大股票主导A股投资机会的考验。

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