国寿安保基金桑迎：债市配置价值逐渐显现 短债基金需求旺盛

市场震荡激发了投资者的避险需求，短债基金因而成为不少基民的新宠。为满足日益增长的市场需求，5月28日，由国寿安保资深基金经理桑迎掌舵的国寿安保尊弘短债基金正式发行。

敬畏市场严控风险

创造稳健回报

交易员出身的桑迎早在2002年便参加工作，成为一名金融市场从业者。拥有19年投资交易经验、历经固收市场多轮牛熊的他，对风险的危害有着切实体验和深刻认识，这为他成为资深货基经理奠定了坚实的基础。

货币基金的管理难度很大，桑迎直言，“对于基民，货币基金是风险很低的投资标的，但对于基金公司，货币基金是风险很高的产品类型。管理这类基金需要基金经理努力杜绝风险，包括市场收益波动风险、信用风险等等。”

“市场走势好的时候，基金经理更加要时刻保持警醒，不能被冲昏头脑，要不断反省自己的投资决策。对不同的声音和信号，基金经理也要格外关注，并分析其背后的逻辑。”在谈及自己的投资心得时，桑迎如是说。

谈及所管产品的主要收益来源，桑迎表示，“固定收益类产品的主要收益来源就是持有资产的利息收益，获取利息收益，首先要明确基金能承担何种风险，然后在可承受的风险层级中选择具有最佳性价比的资产进行投资。”

在明确风险层级的基础上，桑迎还会通过完善的策略体系来创造稳健收益。大类资产配置策略方面，桑迎及其团队通过对宏观经济变量和宏观经济政策的分析，来判断未来的利率趋势，并根据不同类属资产的风险来源、收益率水平、利息支付方式等因素，采取积极投资策略，同时根据最新市场变化对投资组合类属资产进行实时最优化配置和调整。交易策略方面，桑迎团队持续跟踪宏观经济走势，并深入研究政策信号，以把握市场波动的机会博取收益。

信用策略方面，桑迎团队利用公司内、外部信用评级体系，对债券发行主体所在行业发展以及公司治理、财务状况等信息进行深入研究并及时跟踪。在此基础上，结合债券发行具体条款，对债券的收益性、安全性、流动性等因素进行分析，对债券发行人和债券的信用风险细致甄别，做出综合评价，并着重挑选资质良好及信用评级被低估的券种进行投资获取回报。

新发短债基金

满足低风险投资需求

如今，货币基金收益率低迷，A股市场震荡加剧，市场对短债基金的需求逐渐增长，由桑迎拟任基金经理的国寿安保尊弘短债基金也正式发行。据桑迎介绍，这类基金预期风险和收益高于货币基金但低于股票基金，适合对净值回撤较为敏感，希望获得超越货币基金回报同时有一定风险承受能力的客户。

桑迎表示，“我们的目标是打造一款能在控制回撤基础上为客户带来高于货币基金回报的产品。”

他同时指出，“与此前管理的货币基金相比，新基金最大的不同是估值方式带来的变化，货币基金是摊余成本估值，基金净值维持1元，而短债基金是市价估值，净值随着市场波动而变化。货币基金在投资期限，投资产品，流动性储备等方面的限制均比短债基金严格。相对而言，投资条款相对宽松的短债基金在杠杆、投资范围等方面均具有一定潜在优势。”

管理短债基金时，桑迎表示将首先判断市场走势，预期未来市场利率的变化方向，并根据自身预期进行配置；再优选非波动资产或低波动资产，配置波动相对低但能为组合带来较高回报的资产。

展望未来，桑迎对短债基金的市场空间也十分看好，他认为，“在目前市场流动性较为充裕的背景下，货币基金普遍收益较为低迷，零售客户获得的回报率约为 2%。而与货币基金相比，短债基金可以通过相对较高的杠杆，和相对较长的久期进行收益增厚的操作，在目前的风险收益区间具有明显的竞争优势。短债基金市场需求旺盛，大有可为。”

而普遍受市场青睐的同时，近一年内，短债基金的业绩分化现象也很突出。部分短债基金的回报表现不佳，收益率甚至告负。桑迎认为，这一现象的产生与债券市场的整体环境有关。他分析称，“去年受到疫情的影响，宏观经济变化较为复杂。上半年大部分时间货币政策相对较为宽松，资金利率和短债收益率低迷。但在二季度后期，随着宏观经济好转，货币政策也逐步回归正常化，市场收益率开始逐步回升。收益率回升，债券的价格因而出现下跌。”

在债市震荡下行的时期，若风险管控策略出现失误，短债基金也有可能出现负收益率。对此，具有丰富风险管理经验的桑迎强调，“要在顺境的时刻提高警惕，牢牢地记住风险二字。如果被顺境冲昏头脑，进行过激的投资，后期市场变化后产品业绩就更易出现波动。”

债市处于调整期

配置价值有望逐渐显现

近期，债券市场呈现震荡态势，回撤控制成为市场热议的话题。当前时点下，桑迎认为基金经理仍应采取较为保守的投资策略，注重风险管控。

“宏观经济方面，各项数据较好，显示出中国经济具有强大的韧性。而在宏观经济走势较好，通胀具有隐忧的时刻，债券市场目前仍处于一个调整时期。在目前阶段应采用相对较为保守的投资策略，采取较短的久期搭配相对较高的票息资产配置策略，尽量多看少动谨慎操作。”桑迎如是说。

展望未来的债市投资机会，桑迎预计，随着宏观经济演化，今年晚些时候，随着通胀和宏观经济演化，债券市场的价值有望逐渐凸显。他分析称，“自去年二季度开始，货币政策正常化过程逐渐推进，债券收益率呈现见底回升的态势，债券价格出现波动。而经过前期的一系列调整后，目前债券市场与前期相比吸引力更强，处于相对有利的投资时机。虽然最好的时刻未必已然到来，但债券市场的配置价值未来有望逐渐凸显。”

考虑到海外市场也面临着通胀高企的难题，国内也将面临输入通胀压力，但桑迎认为输入型通胀对国内造成的压力不会很大。

债券违约现象也是近期引发债券市场震荡的重要原因之一。桑迎指出，近几年债券违约现象的确有所抬头，打破刚兑是大势所趋，也是市场成熟的必然过程。未来一些资质较差，融资能力较差的企业都有可能出现风险。

对于违约风险的规避，桑迎强调，“在投资中，应该秉持‘君子不立危墙之下’的理念。每买入一笔信用债前都要询问自己有没有信心持有到期，这才能从源头上隔离风险。”

他认为，基金经理应依靠团队力量，在公司整体平台的支持下，精挑细选，深入研究，从宏观、行业、地域、企业自身经营能力等多个维度审视发行人，选择那些自己了解并且深信其还款能力的企业进行投资。“不要盲目冲动进行低信用等级产品的波段交易，因为这类型资产的流动性大多难以支持交易”，桑迎补充说。