光大宏观周报：如何看待年内基建投资?

本周聚焦：

地方债发行节奏后移，为下半年财政政策预留空间。今年以来地方债发行持续不及预期，我们预计6-9 月将陆续迎来地方债发行高峰。根据已披露发行计划，预计6 月新增专项债发行空间可达7713 亿元，三季度、四季度月均发行规模为6670 亿元、1313 亿元。地方债发行节奏后移，一方面，将为下半年财政发力预留空间，平滑年内经济增速前高后低的走势，应对下半年出口回落的潜在风险；另一方面，控制基建投资节奏，尤其是高耗能行业，防止通胀预期的持续上行。

下半年基建投资仍有发力空间。一是，预计今年6-9 月份流向基建的专项债资金高于去年同期。一方面，基于年内专项债基本发行完毕的假设，预计今年6-9 月为专项债发行高峰；另一方面，今年以来投向基建比重并未出现明显下滑，接近2020 年下半年水平。二是，后续预算内资金用于基建的支出或将改善。根据今年一般公共预算安排，基建支出计划金额较上年实际增长1.8%，而今年1-4 月基建类支出累计下滑10%，意味着后续基建支出仍存在发力空间。

疫情观察：

印度新增确诊延续下降。美国日均新增确诊2.8 万例，日均新增略有下降。全球主要国家疫苗接种持续推进。

全球央行：

美、欧央行资产规模均有上升，日央行资产规模略下降。美联储部分委员建议考虑讨论缩减QE；欧洲央行认为通胀具有暂时性质，并取决于暂时性因素；日本央行预计日本不会重返通缩状态。

全球资产：

全球股市涨多跌少，美国纳斯达克指数上涨0.31%，标普500 和道琼斯工业指数分别下跌0.43%及0.51%。大宗商品价格方面，油价下跌，贵金属小幅上涨，工业品普遍下跌。

海外政策：

中欧投资协定冻结；欧美同意关税争端部分休战，并讨论全球产能过剩问题及中国贸易政策；美国制裁有望解除，伊朗准备重返石油市场；欧盟另外提出新税收框架，将比美国推动的全球公司税计划更极端。

国内观察：

上游：原油价格、焦煤均价、动力煤均价、铜价、铝价环比上涨。中游：高炉开工率上升，水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。

下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价、菜价、水果价格趋势分化。流动性：

货币市场利率下行，债券市场利率下行。

国内政策：

中央全面深化改革委员会第十九次会议强调完善科技成果评价机制深化医疗服务价格改革，减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担。国务院会议着重部署做好大宗商品保供稳价工作和金融稳定。