如何获得超越市场平均的收益？

最近，股市债市都进入震荡阶段，不少小伙伴感到理财无门，不知道如何获得超越市场平均水平的收益。

太阳底下没有新鲜事，巴菲特等经验丰富的专业投资者也曾遇到过这样的投资理财困惑。今天，就和大家分享巴菲特反复阅读、大力推荐的书籍《投资最重要的事》(作者：霍华德。马克斯)中的5条建议，希望能对你的基金理财有所帮助~

建议1&2:

理解市场——周期永远胜在最后；市场“无效性”中蕴藏机会

我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确：周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。

霍华德。马克斯认为市场走势具有周期性的，而周期可以自我修正。也就是说，当多数人忘记周期轮回的时候，某些非常大的盈亏机会可能就会到来。因为近期市场表现不佳就认为未来也会如此，这样简单的线性外推往往会使我们错失周期轮回中的投资机会。

马克斯所坚信的周期轮回在我国A股市场中也得到了验证。海通证券研究发现，A股牛熊周期平均每5-6年一个轮回，过去30年中A股牛、熊、震荡市时间比为4:2:4，震荡市时间接近一半。牛熊轮回特征明显，但是在震荡之后，市场究竟转牛还是转熊却没有规律可循。

图片及数据来源：海通证券研究报告《牛熊永不眠》，时间区间：1990.1-2020.9

周期轮回与震荡修正是否意味着市场是无效的？投资都是徒劳的呢？恰恰相反。马克斯认为，正因为市场不可能完全有效，未被完全有效定价的资产才可能出现，专业的投资者才有机会凭借差异化的技术、洞察力和信息渠道等获得超越市场平均水平的收益。

正是因为周期性与市场“无效性”的并存，专业的基金公司、出色的基金经理才有机会在震荡市中依然为持有人创造超额收益，布局长期投资回报。

建议3:

判断价值与价格的关系——无论如何，价值终会发挥作用

如果你对内在价值的估计是正确的，那么随着时间的推移，资产价格将会与资产价值趋于一致。

以低于价值的价格买进优质资产虽然并不是万无一失，但是，它往往是我们最好的机会。霍华德。马克斯在《识别投资机会的遐想》一篇中写道：安全、获利潜力大的投资，是在没人喜欢的时候买进，假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格就只可能上涨。

1960年的漂亮50股票，1999年的互联网股票或2006年的次贷工具，从被认为“完美定价”“深受追捧”“无懈可击”到后来成为投资理财灾难，正是由于市场估值过高“错误定价”等原因。相比于众人追捧、估值高企的理财险境，下跌后的震荡期也许反而更加安全。中欧基金认为，基本面并不是驱动市场近期调整的主要因素，随着A股估值压力的进一步消化，部分成长领域已经具备较好的投资价值。经过一段时间的下跌，此时也许正是我们以好价格布局优质理财工具的好时机。

建议4:

投资决策——避免致败投资，致胜投资自然会来

投资不是一个非黑即白的问题，你承担的风险取决于你愿意放弃多少潜在收益。没有正确答案，只有权衡。

马克斯认为成功的投资是在获利和减少风险之间——进攻和防守之间——取得平衡。与多数人不同，他认为排除组合中致败因素、多元化投资、限制总风险的防御型投资或许比全面进攻更能有效追求长期超额收益。

回到近期的投资理财上，很多小伙伴最近纠结于要不要配置一些债基熨平波动。小欧认为，近期和长期都可以考虑配置一些债基。从过去十年的表现来看，相比偏股混合型基金，偏债混合型基金相对更稳定，与股票走势弱相关，能帮助我们多元化投资组合，控制总风险。

数据来源：Wind，时间区间 2011.1.1-2020.12.31

此外，近期的行情也是我们排除组合中“致败因素”的好时机。通过考察持仓基金多次应对下跌和震荡行情的表现，我们可以筛选出适合我们风险偏好、值得长期持有的优质资产，争取体验复利的威力。

建议5:

抵御消极影响——以第二层次思维应对钟摆意识

投资市场遵循钟摆式摆动。这种摆动是投资世界可靠的特征之一，投资者心理显示，他们花在端点上的时间似乎远比花在中点上的时间多。

投资者情绪的变化有时会放大基本面的影响，加剧市场的波动，有时甚至会脱离基本面，引起市场评估指标的改变。马克斯认为：与钟摆类似，投资者心理朝某个极端的摆动，最终会成为促进反方向回摆的力量。重大的底部往往出现人人都忘记潮水仍会上涨的时候。

数据来源：Wind，时间区间 2008.08-2015.06

在A股市场中，钟摆运动也体现出强大的威力。2008年末市场迎来短期大幅反弹，大家争先恐后地入市，但是紧接着，就迎来了近5年的震荡下跌(2009年12月——2014年7月)，到了2014年下半年，全市场股票型基金总份额回落，基民们纷纷赎回离场之后，市场又迎来了大幅的上涨。

如果跟随钟摆，在极点追涨杀跌，长期的超额收益很可能就将与我们无缘。马克斯认为，应对群体钟摆效应影响的好办法，就是在学会第二层次思维，也就是逆向思考并逆向投资布局。例如，第一层思维的投资者会说：“会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”；而第二层次思维的投资者则会说：“前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！”

回顾过去一个季度的基金投资，我们同样可以发现，春节前的“买基热潮”并不是最好的买入时点，当前市场交投清淡也不意味着目前不应该进行基金交易。重要的不是市场多数投资者在做什么，而是你逆向独立思考后的结果。

理解市场的周期性，看到市场“无效性”中蕴藏的机会，关注价格-价值-基本面之间的关系，避免致败投资，以独立思考应对群体钟摆意识。霍华德。马克斯的这五条投资理财建议，你学会了吗？