兴业证券：4月政治局会议传递了哪些信息

投资要点

中共中央政治局4月30日召开会议，会议关于经济形势和政策趋向定调如何，传递了哪些信息？我们分析如下：

不担心经济过热，强调经济恢复不均衡、基础不稳固，预示政策不会收紧。会议认为“经济运行开局良好”，但强调“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固”，反映一季度经济冲高没有引起过热担忧。宏观政策继续强调“连续性、稳定性、可持续性，不急转弯”，新增强调“固本培元，稳定预期”。我们在2021年年度宏观报告《骤雨不终日，润物细无声》以及春季宏观报告《骤雨初歇》中，多次提示后续政策偏松趋向，本次会议对经济的谨慎研判以及对政策的偏稳定调，也预示着后续政策不会收紧。

财政和货币政策定调更加突出结构性，意味着政策不会“大开大合”。财政政策方面，强调“积极的财政政策要落实落细，兜牢基层‘三保’底线，发挥对优化经济结构的撬动作用”。货币政策方面，强调“要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持”。我们前期在2021年年度宏观报告《骤雨不终日，润物细无声》中着重提示今年政策缺乏“大开大合”空间，本次会议对财政和货币政策的定调更加突出结构性，进一步明确政策不会“大开大合”，或呈现“趋松重质”特征。

发展方面聚焦中长期调结构领域，短期逻辑向长期逻辑转变明确。会议强调“凝神聚力深化供给侧结构性改革”，重点强调推动产业优化升级、碳达峰碳中和、投资恢复、内需扩大、优化民营经济发展环境等方面，格外聚焦中长期调结构相关领域。我们在2021年年度宏观报告《骤雨不终日，润物细无声》中提示今年经济发展逻辑将从此前“大开大合”逐步转向中长期“红利型”逻辑，在春季宏观报告《骤雨初歇》中我们再次提示当前经济处于短期逻辑(经济复苏)向长期逻辑(长期红利政策)切换的过渡期，本次会议明确了这一逻辑转变，或预示后续经济发展路径更加注重高质量发展领域，难以向传统领域倾斜。

稳增长压力较小的窗口期，注重解决金融、地产等领域风险问题。“防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”，侧重压实地方责任。强调“加强和改进平台经济监管”，保障和改善民生方面要“保供稳价”，反映对近期平台经济、涨价等问题的聚焦。继续坚持“房住不炒”同时突出“防止以学区房等名义炒作房价”，或意味着房地产对资金吸引力面临下降，资本市场健康发展或将吸引资金流入。

风险提示：全球疫情变化风险，通胀风险。

风险提示：全球疫情变化风险，通胀风险。