小市值股数量破千成常态 被资本冷落大多并不冤枉

近日，一篇名为“你们30亿市值都不到，我们接待不了”的文章一度在财经圈刷屏。实际上，有类似困扰的上市公司并不少——以2021年4月28日收盘时市值统计，A股总计有1016只股票市值低于30亿元，占A股上市公司总数的近四分之一，这些个股普遍面临股价低迷、机构投资者鲜有问津等问题。

这1016只股票究竟是如何陷入如此境地的？是一直这么低的市值，还是被市场抛弃、高位回落而来？笔者统计了2015年底到2021年4月28日的数据，这1016只股票中有834只股票的市值曾经在30亿元以上，最高的甚至达到了370多亿元。无论是高于30亿元还是低于30亿元，都是资本市场对这些股票的定价，市值缩水显然是二级市场“用脚投票”、优胜劣汰的结果。

值得注意的是，低于30亿元市值的个股数量迅速增长并非最近的事情。2016年末，市值低于30亿元的个股只有14只，但到了2017年迅速增长至451只，并在2018年进一步增长至1194只，之后便维持在1000只上下。这表明，A股市场的大分化，实际在四年前就已开始。

这些小市值股票是因为投资者眼光太差而蒙尘的“明珠”，还是实际价值就是这么多？从财务指标来看，低估值个股确实有，但更普遍的是基本面的合理反映。在这1016只股票中，以有2016~2020年完整年报的421只股票为例，期间营业收入增幅超过同期全国GDP累计增速(36.6%)的只有197只，占比不到一半；这197只主业增长还算“及格”的股票当中，又只有151只股票实现了净利润的增长；从市盈率角度看，这151只个股当中，市盈率低于A股整体水平(21倍)的就只剩下22只。也就是说，如果有个股估值被错杀，也仅有大约5%的小市值个股被错杀，占比极低。

虽然引发热议的是“30亿市值以下的股票”，但这值得所有不足百亿元市值的上市公司去给予足够重视，因为一旦跌破某个市值红线，螺旋式负反馈就会启动：市值不足-研究机构和投资者不再关注-股价低迷-更多资金流出-市值进一步缩水。2020年A股市值在后10%分位的公司年成交总额占市场整体的2%，比2015年的3%下降1个百分点，一些个股日成交额甚至只有百万元规模。

流动性不足将成为小市值个股面临的最大困境，并且“翻身”的难度会随着时间推移越来越大，以2018年底1194只市值小于30亿元的股票为例，目前市值升至30亿元的仅99只，“翻身”比率不足10%；市值更高的股票境遇也未必会好多少，2018年底市值30亿~100亿元的1586只个股，最终市值破百亿的也只有366只，占比仅23%。

随着上市公司数量不断增加、A股总市值增长以及注册制的实施，投资者有了更多的选择空间，绩差股、僵尸股、壳股未来的生存空间将越来越小。对少部分被错杀的上市公司来说，维护好投资者关系，做好业务、业绩的公众传播将成为不可或缺的重要工作；而对投资者来说，在一个愈加成熟的资本市场，应当摒弃旧有的买“低价股”“小盘股”的经验，将市值大小纳入投资决策的参考标准，才能避免大概率的亏损甚至套牢风险。