但斌力挺茅台：历经磨难风雨 早日找回温暖时刻！张坤成第九大股东

万众瞩目的贵州茅台一季报，引发了基金圈“地震”。

东方港湾但斌深夜发文称，在行业整体普遍出色的业绩下，茅台“出乎意料”。微博上，网友更是热议：“这样的业绩支撑不了万亿股值(估值)。”

值得注意的是，茅台的股东名单显示，张坤执掌的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金持股432万股，持股比例0.34%，新晋第九大股东。

张坤新晋第9大股东

今日早盘，贵州茅台股价大幅低开4%，再度迫近每股2000元的整数关口。截至收盘，贵州茅台报2042.00元/股，跌幅2.50%。

根据茅台一季报披露，“公募一哥”张坤执掌的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金持股432万股，持股比例0.34%，新晋成为第九大股东。

此外，在茅台2021年一季报前十大流通股东中，还有两家私募。深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛三号私募证券投资基金持股数量为502.1万股，持股比例0.4%，位居第七大流通股东。珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金持股数量为416.09万股，持股比例0.33%，位居第十大流通股东。

中证君注意到，张坤还增加了对茅台的持股数量。易方达蓝筹一季报显示，该基金持有茅台股数较去年末的持股数增加了32.29%，为其第三大基金重仓股，占该基金净值比为9.86%。

截至一季度末，仍有1786只基金重仓持有贵州茅台，合计持有9105万股。易方达、汇添富、华夏是持有贵州茅台最多的三家基金公司，持仓市值分别为271亿元、162亿元、146亿元。

但斌：理性看待“低增速”

在一季报披露后，知名茅台“粉头”但斌深夜发文，直指茅台表现不如预期，他称：“在白酒行业整体普遍出色的业绩下，龙头一季度的业绩还是有点出乎预料。”

不过，对于茅台未来的走势，但斌称：“考虑到‘十四五’的规划和目标，大概率这个季报是未来五年‘最差’的战绩。我相信机构投资者对于低于行业普遍情况的‘低增长’原因也会理性看待。但愿股东经历磨难和风雨后，能早日重新找回温暖的时刻！”

对于茅台“低于预期”的业绩，上海一位知名私募基金经理解释道：造成利润率低于预期的主要原因是营业税金比例同比提升，税率没有变化而税金占收入比例增加。之所以会产生这种差异，是因为白酒企业的消费税在生产端征收，茅台酒厂发货到销售公司就会缴纳消费税，而销售公司发货到经销商和终端才会确认收入，也就是说一季度销售公司在控制发货。从全年维度来看，季度间税金比例的变化不会对全年利润率水平产生大的影响，更不会影响长期利润率水平。剔除税率影响，茅台一季度实际利润增速为18%。

白马股还会下跌吗？

在基金经理眼里，茅台业绩不如预期，会引发新一轮白马股的下跌潮吗？

大道兴业投资基金经理黄华艳表示，茅台一季报不及预期，机构用脚投票，但那些坚定看好的基金经理依然持有，再一次引发了人们对龙头股走向的猜测。

上海一公募基金人士称，“估值提升绝非今年的主线，流动性环境的边际收紧是确定性事件，所谓的核心资产中有不少优秀的公司，但是估值是不会无休止扩张的。今年是考验研究深度的一年，会有不少先前被市场忽视但质地优秀的公司能够取得相对收益。”

对于龙头股“闪崩”，某基金经理直言：“今年一季度白马股业绩披露后股价巨震。从投资角度看，虽然‘闪崩’都有业绩不达预期这么一个共同的理由，但每家公司不达预期的点是不同的。从各家公司的具体原因看，有的是受疫情影响，有的是政策变化影响，有的是商业扩张，有的在实施机构定增，有的是商业模式受质疑。”