启动特别代表人诉讼 护航资本市场健康发展

在“十四五”开局之年，特别代表人诉讼制度借由康美案落地，对中国资本市场建设具有标志性意义。

据报道，4月17日晚间，ST康美大幅下修2020年度业绩预期，仅资产减值计提金额就超260亿元，公司随即受到监管问询。此前一天，4月16日，中证中小投资者服务中心正式接受50名以上投资者委托，对康美药业启动特别代表人诉讼。

这是中国资本市场成立近30年来首例集体诉讼案。这也意味着，由新《证券法》引入的中国版集体诉讼机制特别代表人诉讼机制，正式浮出水面。

2018年年报披露时，ST康美承认历年财务造假，后将近300亿存款转入“存货”项目下，随后市场对其巨额存货真实性的质疑就没停止过。康美药业在造假的漩涡中越陷越深，究竟真相如何，还有待监管部门调查。

但需要看到的是，作为昔日的白马股，康美药业一度是资本市场的明星公司，广受投资者特别是中小投资者青睐，其财务造假不断曝光，直接导致大量投资者踩雷，对于其中的中小投资者来说，如何维权也成了问题。在此情况下，特别代表人诉讼机制适时推出，堪称及时雨。

事实上，A股市场对集体诉讼机制一直呼声不断。在以往的个人投资者诉讼或共同诉讼中，只有参与诉讼的投资者才能得到赔偿，面对上市公司，个人投资者又明显“弱势”。作为成熟资本市场中的特殊法律制度设计，集体诉讼制度的核心，就在于极大降低中小投资者的举证负担和诉讼成本，且一旦胜诉，符合相应条件的投资者都能获得赔偿。因此，此一制度可以最大化地保护投资者的利益。

也正因如此，在2019年修订的新《证券法》中，专门引入了有中国特色的集体诉讼机制，即特别代表人诉讼制度。制度规定，特别代表人只能由投资者保护机构出任，且受到50名以上投资者委托。而投资者参与诉讼的方式是“明示退出，默示参与”，即不同意参与特别代表人诉讼的需明确反对，否则即视同参与诉讼。也就是说，一旦集体诉讼胜诉，最广大的中小投资者都能从中受益，也以此最大程度震慑资本市场中的不法行为。

波及范围广泛的康美药业，无疑是适用集体诉讼的典型案件。在此前发布的“2020年证监稽查20起典型违法案件”中，康美药业和震惊市场的康得新案，并称财务造假“两康案件”，被证监会反复点名批评并顶格处罚。以其财务造假的严重程度和引发的社会影响，康美案成为首单特别代表人诉讼并不意外。

如今，作为投资者保护机构的中证中小投资者服务中心已接受委托，对应的广州中院和投服中心的说明均已明确了被告范围，其中不仅有康美公司，还有各级董事、监事、高级管理人员。而此案的最终判决结果，必然对资本市场形成极强的警示和示范效应。

康美案正式开启了中国特别代表人诉讼制度，可以预期的是，接下来的第二单、第三单也即将到来。以此而言，这不仅是新《证券法》实施后在投资者保护制度实践上的重大进展，更是中国资本市场发展的里程碑时刻。

“十四五”规划纲要明确提出，要完善投资者保护制度。因此，在“十四五”开局之年，特别代表人诉讼制度借由康美案落地，无疑具有标志性意义。这不仅是加强资本市场基础制度建设的重要成果，也是我国民事诉讼制度的重要创新。

而随着包括司法制度在内的监管体系不断完善，未来，那些试图步康美后尘的“劣币”们将无处遁形，这也为建立一个规范、透明、开放的A股市场打下坚实底座。