纺织服装行业点评报告：一季报高增长龙头表现强势 低估值个股值得关注

报告导读

太平鸟、比音勒芬、罗莱生活等龙头在一季度高速增长下表现强势；同时建议积极关注富安娜、地素时尚、水星家纺、百隆东方等同样一季度高增长同时估值12X 左右的优质标的。

投资要点

前期发布一季报预告的龙头公司股价表现强势比音勒芬、罗莱生活公布一季报预增公告，与太平鸟一起股价表现强势。比音勒芬21 年一季报公司归母净利同比20Q1 增长50%-60%至1.46-1.55 亿元，同比19Q1 亦有12%-20%增幅，考虑2021 春夏订货会在20 年8 月进行，加盟商当时订货还较为谨慎，同时零售方面21 年春节期间北方区域(尤其机场店)亦未完全恢复疫情前客流，21Q1 能取得前述增速表现十分亮眼。

同时罗莱生活一季报同样表现强势，21Q1 公司归母净利1.60-1.85 亿元，同比20Q1 增长124%-159%，同比19Q1 亦有11%-28%上行，我们估算21Q1 收入相对19Q1 有10%以上增长，相对20Q1 则有40%以上提升，主要来自线上的持续亮眼表现(1-2 月电商流水相对20 年翻倍、3 月亦有30%+增长)、线下直营店的客流复苏以及经销商的积极提货。

太平鸟虽未公布一季度预告，但根据我们跟踪公司一季度整体流水依旧保持了相较19 年明显的增长趋势，同时考虑到公司正在快速改善的利润率水平，我们预计公司在21Q1 同样会保持非常高速的增长趋势。

上述三只龙头个股在一季报优秀的业绩催化下，近期股价表现强势。我们认为以上三家公司有望在21 年全年继续保持高速增长势头，继续推荐。

同时建议关注估值尚处低位，但同样在一季度表现强势的公司此外，我们认为包括富安娜、地素时尚、水星家纺、百隆东方在内的公司同样有望在一季度录得高速增长，同时上述公司在估值上仍有较大的提升空间。

富安娜在线上高速增长拉动以及线下收入的健康恢复带动下，相较20 年收入有望迎来高双位数增长(公司由于19 年的渠道调整，在20Q1 收入下滑仅有2%)，利润增速有望保持更快的增长节奏。同时我们认为公司全年也有望保持双位数以上的利润增长，目前对应21 年仅11.8X 估值。

地素时尚在一季度直营流水依旧保持了相较19 年双位数的增长，表现出健康的恢复势头。虽然由于加盟发货节奏问题整体收入增速略弱于直营收入增速，但是公司的终端经营情况复苏仍旧有着较强的确定性。全年来看，预计公司仍有望保持15%的利润增速，目前对应21 年估值12X。

水星家纺在线上的高速增长带动下，21Q1 相较19Q1 同样也有15%以上的业绩增长。同时全年维度看，在线上带动外，公司在线下同样保持增长势头，预计全年利润有望录得超过20%的增长，目前对应21 年估值12.2X。

生产型企业方面，百隆东方在海外订单恢复以及产能扩张的双重利好下，一季度同样表现出强劲增长，其中公司公告21Q1 归母净利润1.47-1.72 亿(相较19Q1 增长20%-40%)，我们预计Q1 公司收入相较20Q1 有大约20%的增长(相较19Q1 增长亦达到高单位数)。全年来看一方面公司产能有望继续获得中单位