注册制新股上市后缘何跌多涨少

注册制下的新股，上市首日不设涨跌幅，到目前为止上市首日破发的新股少得可怜，而上市首日股价疯涨数倍则是常态，这也导致注册制下的新股上市首日产生巨大的泡沫，再优秀的企业也经不住这样的过度投机，最终导致的结果就是，新股上市初期就是最高点，而后开始逐步阴跌，股价能够稳健增长的少之又少。

新股上市之后的持续走低，最重要的原因还是上市当天涨的太多了，由于新股上市前5日不设涨跌幅，却有T+1的交易限制，在巨大的炒作资金推动下，新股上市前5日成为了疯狂投机的极佳标的。但5日一过，新股的超级投机属性就会被更新的新股所替代，没有了投机资金支撑的新股，股价又高得离谱，那么一路下跌也就是大概率事件了。

如何化解这一高估风险？本栏提出一点建议。不是前5日不设涨跌幅限制，而仅仅是新股上市首日的集合竞价不设涨跌幅限制，此后连续竞价阶段按照开盘价设定一定比例的涨跌停板，例如20%。这样一来，新股的投机性就会大大降低，新股的定位也会更加合理，买卖双方在集合竞价阶段撮合出最接近合理价格的开盘价，即使这个开盘价有所偏差，也可以通过后续的连续交易加以修复，如此就不会出现非理性的投机炒作，新股上市后的走势也会归于正常。

此外，在新股前5日不设涨跌幅的前提下，还可以增加单次的T+0操作，很多时候新股上市首日都是早盘大量换手，到了尾盘换手率已经接近90%甚至更高，此时能够卖出的新股已经寥寥无几，大资金在此时疯狂推高股价，阻力已经很小，这也是造成股价严重偏高的一个原因。如果有了单次T+0的操作，在投资者看到股价出现非理性上涨的时候，当日买入股票的投资者就可以逢高减持平抑股价。同时追高的投资者也有及时止损的机会，这样一来，如果大资金再强行拉抬股价，就有可能买走全部的新股流通股，其中的风险也会引来大资金的警惕。

核心点就是让大资金不敢疯狂投机炒作或者不能投机炒作，但现行的5日不设涨跌幅恰好是鼓励了大资金的短线投机炒作，他们运用资金优势加上散户投资者强大的“赌性”，造成了股价在5日炒作之后的严重高估，以及此后的连续下跌，最终散户投资者为此买单。

本栏推崇使用规范交易制度的方式阻止大资金的恶意炒作行为，毕竟这些新股都是经过了审查的好公司，总是上市后一路下跌也不太好看，真正想买入股票并长期持有的价值投资者，也只能望而却步，直到它们的股价下跌到足够低的程度，但此时散户投资者的损失已经很大了。