频繁申赎 网红基金一夜褪色

面对牛年开市后突如其来的调整，新基民李非慌了。

作为一名刚刚参加工作的90后，今年元旦过后他在朋友推荐下买入1万元某网红基金，这几乎押上了他的全部“身家”。不到一个半月，这只基金净值大涨逾20%。春节期间，他从多年未见的老同学那里得知有一种“七日炒基法”，如获至宝。李非向父母借了5万元，买入多只基金准备大显身手。谁知市场调整不仅让他的第一只基金的净值跌回原形，借父母的钱也亏了1万余元，李非吓得赶紧“割肉”离场。

李非是众多新基民的一个缩影，年轻，缺乏投资经验，偏爱在基金市场进进出出。“新基民让基金经理产生烦恼。”一位知名基金经理在私下交流时说，“频繁的申赎让基金经理如同被绑架，投资方法和投资理念因此变形，对业绩产生负面影响。”

新基民的入市与退场

市场调整，网红基金首当其冲。

一位基金经理表示，在市场持续调整的那几天确实有赎回，但节奏很微妙，吃不准会在哪天有大量赎回。另一位业内人士透露：“一些网红基金在近期遭遇大量赎回。当市场出现调整苗头，基金经理预期有一定量的赎回，就会提前把仓位降下来。”

不过，慧度资产通过模拟盘观察一些知名度较高的基金发现：这些基金近期的模拟仓位都已经超过95%。慧度资产总经理董艺婷解释：“并非基金经理在这样的行情下看好市场，把仓位加上去，有些基金经理甚至提前降低仓位。出现高仓位运作的原因是迫于赎回压力，基金经理持续卖股，可动用资金仍旧匮乏，从而导致仓位被动上升。”

巨量赎回来自和李非一样的新基民。

一大批缺乏投资经验的年轻投资者纷纷“上车”，成为新基民的重要组成部分。北京的一位基金经理直言：“很多人是去年下半年甚至是今年初才入市，他们大多缺乏基金或证券基础知识，有些人甚至是在春节后借消费贷买基金。”

基金经理的烦恼

没有任何投资经验的新基民面对市场波动时的频繁申赎，会如何影响基金经理的操作？

董艺婷向我们揭开了这层神秘面纱。她举例说：“比如看好一只股票，基金经理准备拿五六个月，但因为赎回过多，基金经理不得不卖掉它，这就导致投资目标还未实现，组合就发生了变化。申购过多亦然。本来基金经理认为茅台股价过高，不会再买，但如果申购过多，不买茅台又无法按照之前的想法构建自己的组合，基金经理只能改变原有的操作计划。”

北京某大型基金公司的一位基金经理坦言，基民频繁申赎会让基金的交易成本上升，对基金业绩产生一定的负面影响。慧度资产2020年对百亿爆款基金的观察也验证了这一说法。跟踪这些爆款基金一个季度的申赎情况发现：基民追涨杀跌得越厉害，基金经理的超额收益越差。此时客户的申赎行为在一定程度上成为影响基金收益的主导因素，基金经理的投资理念很难充分体现。

看似平常的赎回，累积到一定程度可能产生“爆炸性”后果。通过一个例子，董艺婷解释这一过程如何演绎：当赎回发生时，基金经理首先会用基金预留资金兑付。这笔资金用完后，他们会考虑先卖出流动性较好的股票。当赎回进一步发生，市场就会产生卖盘和买盘流动性不对称的压力，这个压力在机构集中持有的个股上体现得更加明显，因为它们的换手率相对低，一旦有人大量卖出，就会导致这类股票快速下跌。

不过，嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监张金涛表示，近期多数基金没有出现大规模赎回，主要原因是市场这波调整来得太急，很多在高点进去的基民发现很快亏了10%或者更多，暂时选择观望。但张金涛提醒，如果市场反弹的速度足够快，经历了大跌的基民解套或损失减小后可能会选择赎回。

树立正确理财观念

推动新基民入市的，除了近两年基金显著的赚钱效应外，销售渠道对基民的宣传和引导也“功不可没”。

“公募基金可以公开宣传业绩，但你会发现几乎所有的宣传材料都只说基金的收益率，对基金的波动率和回撤很少提及，这是一种不负责任的行为。”董艺婷坦言，“近两年大部分基金是赚钱的，如果宣传时只说它的收益率是70%，对新基民来说，他并不清楚70%意味着什么。”

董艺婷举例说，如果一位基民去年买某网红基金赚了70%，假设购买时净值为1,1×(1+70%)=1.7，春节后这只基金跌了30%，再用1.7×(1-30%)=1.19，基民实际赚了19%；如果去年买了一只收益率只有10%的基金，春节后这只基金又产生10%的收益率，那么这只基金的实际收益率为21%。这个例子说明，投资者不要被某只基金一时的高收益率迷住了眼，往往波动小的基金才是“长跑冠军”。

年轻人的行为特点，让一些新基民逐渐将基金投资娱乐化。一位知名基金经理无奈地说，“基金频频登上热搜、一些基民给基金经理成立后援会、支付宝基金评论区变成相亲角、小红书上到处是推销基金的博主，连‘天天向上’这样的娱乐节目都邀请基金经理参加，这让本来严肃的投资变得浮躁起来。”

这位基金经理说：“投资需要集中注意力，不被外界声音所干扰。我从业年限较长，从来不去基金吧、论坛看关于我和基金的评论。但对于刚入行的年轻基金经理，这些噪音多少会对他们的情绪和心态产生影响。”

天相投顾高级基金研究员杨佳星表示，饭圈化和娱乐化会对部分基金经理的心态产生影响，使基金经理不能专注于投资本身。一些知名基金经理因受到热捧导致压力陡增，权益基金的策略容量有限，兼顾业绩和规模本身就是一件困难的事。而这些涨了就追捧、跌了就“脱粉”的新基民带来的资金申赎和舆论效应，让这些基金经理的处境雪上加霜。

3月3日，中国证券投资基金业协会发布倡议，公募基金管理人开展投教宣传活动时，应注重专业、诚信、合规，引导投资者树立正确的理财观念，坚持长期投资、价值投资和理性投资；严禁娱乐化，不得与国家相关精神、社会公序良俗相违背，各机构不得开展、参与娱乐性质的相关活动。