重磅！易会满回应注册制五问 将盯住这4个关键词

注册制要不要审？只要信息披露就可以上市吗？中介机构已经适应了吗？怎么看待IPO排队和撤材料的现象？注册制改革接下来将怎么做？证监会主席易会满日前在公开讲话中，对市场密切关注的注册制改革五大热点问题逐一作出详细回应。

他表示，注册制改革是这一轮全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，目前改革已经取得突破性进展。总的看，注册制相关制度安排经受住了市场的检验，达到了预期效果。接下来证监会将坚定注册制改革方向不动摇，继续坚持稳中求进，扎实做好科创板、创业板注册制试点评估，完善注册制全流程全链条的监管监督机制，为全市场注册制改革积极创造条件。

中国发展高层论坛2021年会圆桌会议昨日晚间举行，易会满在会上发表主旨演讲时作上述表示。他还在讲话中详细阐释，下一步更好落实“建制度不干预零容忍”九字方针，将盯住制度、结构、生态、定力四大关键词。

回应注册制“五问” 为全市场注册制改革积极创造条件

易会满表示，注册制改革是这一轮全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程。从科创板试点注册制起步，再到创业板实施“存量+增量”改革，注册制改革已经取得突破性进展。总的来看，注册制的相关制度安排经受住了市场的检验，市场运行保持平稳，市场活力进一步激发，达到了预期的效果，各方总体是满意的。

针对近期市场关注的注册制改革热点问题，易会满逐一作出了详细回应。

问题一：注册制要不要审？

易会满表示，由于股票公开发行涉及公众利益，全球主要市场都有比较严格的发行审核及注册的制度机制和流程安排。美国监管机构有庞大的专业团队分行业开展审核工作。香港交易所和证监会实行双重存档制度，均有审核，只是侧重点不同。

因此，注册制绝不意味着放松审核要求。现在科创板、创业板发行上市，交易所都要严格履行审核把关职责。证监会注册环节对交易所审核质量及发行条件、信息披露的重要方面进行把关并监督。从实践情况看，这些安排行之有效，也很有必要。

问题二：只要信息披露就可以上市吗？

易会满说，注册制强调以信息披露为核心，发行条件更加精简优化、更具包容性，总体上是将核准制下发行条件中可以由投资者判断事项转化为更严格、更全面深入精准的信息披露要求。但中国的市场实际决定了，仅仅靠形式上的充分披露信息还不够，中国股市有1.8亿个人投资者，这是哪个国家都没有的，我国市场必须从这个最大的国情市情出发来考虑问题。

“我们始终强调信息披露的真实准确完整，在审核中对信息披露质量严格把关。同时，我们还要考虑板块定位问题、是否符合产业政策等等。我们认为，这是当前阶段的必要务实之举。”易会满说。

问题三：中介机构已经适应了吗？

易会满表示，从核准制到注册制，保荐机构、会计师事务所等中介机构的角色发生了很大变化，以前的首要目标是提高发行人上市的“可批性”，也就是要获得审核通过；现在应该是要保证发行人的“可投性”，也就是能为投资者提供更有价值的标的，这对“看门人”的要求实际上更高了。

他谈到，最近，在IPO现场检查中出现了高比例撤回申报材料的现象，据初步掌握的情况看，并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。

“从目前情况看，不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在‘穿新鞋走老路’。对此，我们正在做进一步分析，对发现的问题将采取针对性措施。对‘带病闯关’的，将严肃处理，决不允许一撤了之。”

易会满表示，总体而言，证监会将进一步强化中介把关责任，督促其提升履职尽责能力。监管部门也需要进一步加强基础制度建设，加快完善相关办法、规定。

问题四：如何保持一二级市场平衡协调发展？

近期，市场对IPO排队现象比较关注。有观点认为，既然实行了注册制，发行就应该完全放开，有多少发多少。

就此，易会满回应表示，排队现象是多重因素造成的，总体上反映了中国实体经济的发展活力和资本市场的吸引力在逐步增强。这与历史上的“堰塞湖”是有区别的，以前IPO停停开开，预期不明朗，有的排队要两三年；注册制改革后，注册审核周期已经大幅缩短，接近成熟市场。要实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资的动态积极平衡。

他说，只有一二级市场都保持了有序稳定，才能逐步形成一个良好的新股发行生态。当前，证监会正按照优化服务、加强监管、去粗取精、压实责任的思路，充分运用市场化法治化手段，积极创造符合市场预期的IPO常态化。

问题五：注册制改革接下来做什么？

今年的政府工作报告提出，要稳步推进注册制改革。

易会满表示，证监会将坚定注册制改革方向不动摇，继续坚持稳中求进，坚持系统观念，扎实做好科创板、创业板注册制试点评估，完善注册制全流程全链条的监管监督机制。其中重点，是把握好实行注册制与提高上市公司质量、压实中介机构责任、保持市场平稳运行、明确交易所审核职能定位、加快证监会发行监管转型、强化廉洁风险防范等6个方面的关系，为全市场注册制改革积极创造条件。

他说，注册制改革涉及利益复杂、影响深远、敏感性强，各方面都高度关注，需要各参与方共同努力，支持改革、呵护改革，把改革条件准备得更充分一些，推动这项重大改革平稳落地。

资本市场在新发展阶段有两大使命担当

“十四五”规划纲要对注册制改革、提高上市公司质量、大力发展机构投资者、深化资本市场对外开放等重点任务进一步作出部署。

易会满就此表示，中国资本市场经过三十年的发展，在市场规模、体系结构、发展质量和开放水平等方面取得了长足进步。在新阶段、新起点上，核心是要扎扎实实办好资本市场自己的事，在自身稳健发展的同时，更好服务实体经济高质量发展。

他说，资本市场在新发展阶段主要的使命担当表现在两个方面：

一是市场化的资源配置功能。通过股权债权投资融资、并购重组等各种市场化机制安排，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，把各类资金精准高效转化为资本，促进要素向最有潜力的领域协同集聚，提高要素质量和配置效率。

二是激励约束机制。科技创新除了需要资本支持，更重要的是要充分激发人的积极性创造性。资本市场特有的风险共担、利益共享机制能够有效地解决这个问题，从而加快创新资本形成，促进科技、资本和产业高水平循环，推动产业基础高级化、产业链现代化。

推进“九字方针”落地将盯住4个关键词

易会满指出，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标，证监会实施了新一轮全面深化资本市场改革。回顾两年多来的实践，主要是推进了“建制度不干预零容忍”九字方针的落地，集中体现在四个关键词。

关键词一：制度

易会满强调，制度是管根本、管长远的。资本市场的市场属性极强，规范要求极高，必须要有一套公开透明、连续稳定、可预期的制度体系才能行稳致远。在这一轮改革中，一方面大力推动健全法治体系，推动完成证券法修订和刑法修正案(十一)出台；另一方面以注册制改革为牵引，推动一系列关键制度创新，包括调整再融资和并购重组政策、优化交易结算和减持制度、发布实施退市新规，制度的适应性、包容性明显提升。

“我们将继续坚持稳中求进、久久为功，加快构建更加成熟更加定型的基础制度体系，持续提升资本市场治理能力。”易会满说。

关键词二：结构

易会满认为，制约当前资本市场高质量发展的最突出因素是结构性问题，主要包括融资结构、上市公司结构、中介机构结构、投资者结构、资金总量和期限结构等。证监会始终坚持系统论、辩证法，注重用改革的思路和手段去破解结构性难题，以结构的可持续实现发展的可持续。实践证明，抓住了结构，就抓住了根本。

他举例说：“比如，市场杠杆问题。市场波动很正常，我认为，只要没有过度杠杆，就不会出大事，关键是要有一个合理的资金结构。这几年，我们深刻汲取股市异常波动的教训，关注场内场外、境内境外、各类市场主体，坚持看得清、可穿透、管得住，通过一系列措施控制好杠杆资金规模和水平。目前，A股市场杠杆风险总体可控。”

在提升专业投资的占比问题方面，易会满表示，这两年公募基金、阳光私募、券商资管发展比较迅速，投资者购买基金的比例在快速提升，这是很好的趋势性变化。但资管行业能否适应财富管理的新趋势新要求，需要认真评判，尽量解决不平衡，缩小供需质量缺口。

他表示，今后的工作重点是要立足中国国情，促进行业端正文化理念、提升专业能力、改善业绩考核、优化业务结构，体现差异化发展路径，真正取得投资者信任，做到自身价值和投资者价值共成长。

关键词三：生态

易会满表示，强化“零容忍”的震慑，要推动完善证券执法司法体制机制，构建行政执法、民事追偿、刑事惩戒的立体追责体系；同时也要加快推动市场各方归位尽责。

他表示，坚持“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，发挥各方合力”的监管理念，大力弘扬“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，积极倡导理性投资、长期投资、价值投资的理念，各方共建共治共享的发展格局正在逐步形成。

关键词四：定力

“资本市场外部环境复杂多变、参与主体诉求多样、市场行情有涨有跌，监管者往往面临着多元目标、两难甚至多难选择。”易会满表示，改革必须保持足够耐心和定力，这两年证监会坚持“九字方针”，扎扎实实办好自己的事，保持住了定力。

具体而言，一是树立正确的监管观。坚持监管姓监，坚定履行好法定职责，坚决防止监管真空，要让所有的金融活动都纳入监管，敢于动真碰硬，不为噪音杂音所扰。

二是贯彻“不干预”的理念。科学把握政府与市场、放和管的关系，把该放的放到位，把该管的坚决管住，毫不动摇坚持市场化法治化方向，避免不必要的行政干预。

三是提高监管透明度和可预期性。保持政策的连续性稳定性，对看准的事不因市场一时的变化而左右摇摆，坚持一步一个脚印，积小胜为大胜。

四是持续提升监管专业能力。坚持科学监管、分类监管、专业监管、持续监管，透过现象看本质，通过个性找共性，辩证把握事物规律。

将有序推动制度型对外开放注意两方面风险

2019年陆家嘴论坛上，证监会宣布了中国资本市场进一步扩大对外开放的9条措施。易会满就此评价，从落地情况看，政策是到位的，效果是好的。无论是市场、产品的互联互通，全面放开行业机构股比和业务范围，还是便利跨境投融资的制度安排，全面落实了准入前国民待遇加负面清单管理要求。

统计显示，截至2020年底，外资持续3年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。易会满说，从中国资本市场目前外资参与情况看，持股市值和业务占比均不到5%，这个比例在成熟市场中并不高。

他透露，下一步，证监会将坚持资本市场对外开放，对机构设置，开办业务、产品持开放支持的态度。但同时，也将注重统筹开放与防范风险的关系，当前将主要注意两方面情况：

一是防范外资大进大出。“对于资本正常的跨境流动，我们乐见其成，但热钱大进大出对任何市场的健康发展都是一种伤害，都是要严格管控的。”易会满表示，在这方面，证监会将加强研判，完善制度，避免被动。

二是妥善处置中概股问题。易会满表示，对于这个问题，证监会一直在寻求与美方相关监管机构加强合作，多次提出解决方案，但始终未得到全面的积极的回应。“我们坚信，合作是共赢的选择，要想解决问题必须坐下来，分歧只能通过协商来解决，别无他路。”他说。