突变！收益率回落 美债风暴暂告段落？

美债收益率3月9日全线下跌，指标10年期国债收益率从近期触及的13个月高位回落。这是该收益率五个交易日以来首次下跌。

当地时间3月8日，美国10年期国债收益率突破1.61%，创一年新高。但随即在隔天的周二，美债收益率全线下跌。行情数据显示，美国10年期基准国债收益率从近期触及的13个月高位回落，下跌6.44个基点报1.5263%，这是该收益率五个交易日以来首次下跌。

美国经济乐观预期促使美债收益率上升

10年期美国国债收益率对长期经济增长具有较好的代表作用，此前的持续上涨背后反映的是对美国未来经济恢复增长态势的乐观预期。

据美疾控中心发布的数据，美国7天平均新增病例数约为5.9万，7天平均死亡病例数降至2000例以下。与此同时，完成疫苗接种人数超3149万，覆盖总人口比例的9.5%。而根据美国劳工部发布的就业报告，2021年2月，美国失业率环比微降0.1个百分点至6.2%，非农业部门新增就业人口37.9万人，较1月有大幅改善。其中，受疫情影响的休闲和酒店行业的就业岗位显著增长，在2月增加了35.5万个就业岗位。

兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长王涵分析认为，美国10年期国债收益率的上行，实际上主要是由其实际利率上行驱动的，10年期通胀预期近期呈现走平，这隐含市场主要反映美国经济复苏(1.9万亿刺激+疫情好转)及其可能引发的流动性收紧。

平安证券钟正生宏观团队认为，近期美元阶段性走强的逻辑愈发充分。第一，随着1.9万亿美元财政刺激即将落地、疫情改善与疫苗推广加速等，美国经济复苏节奏正在加速，市场对美元的信心边际加强。第二，随着美债收益率攀升、通胀预期走强，市场对于美联储政策提前收紧(加息)的预期有所加强。第三，美欧经济与政策力度的差距仍在扩大，例如欧洲疫苗推广远落后于美国，且财政和货币刺激执行情况不如美国通畅。历史上，美欧之间的“经济差”扩大是美元指数走强的重要驱动力。

在不断攀升的美债收益率影响下，资金逃离股市，美股也开始大幅波动。周一，道琼斯指数一度涨超600点，创下盘中股价的历史新高，收盘涨超300点，报31802.44点。当美债收益率持续飙涨时，投资者的恐慌并不意外。美国十年期国债利率作为众多风险资产的定价锚，其变化时刻牵引着资产定价及其波动。

美债收益率全线下跌

3月9日(周二)，美债收益率开始全线下跌。美国10年期基准国债收益率下跌6.44个基点报1.5263%；2年期国债收益率下跌0.19个基点，报0.1607%；5年期国债收益率下跌4.85个基点，报0.8051%；30年期国债收益率下跌8.24个基点，报2.2335%。分析师表示，主要是由于周二美国3年期国债拍卖反响较好，因而收益率暴挫。

从周二开始，美国财政部将启动新一轮规模为1200亿美元的国债拍卖，包括580亿美元的3期年美债、380亿美元的10年期美债和240亿美元的30年期美债，分别在当地时间周二、周三和周四的下午1点出售(即北京时间周三、周四和周五的凌晨2点)。

当地时间周二下午，美国财政部已经出售了580亿美元三年期国债，得标利率(拍卖价格)为0.355%，虽然远高于上个月的0.19%。

最近一次债券下跌的触发因素，便是2月25日的美国7年期国债发行结果不佳。当时7年期美债标售结果出炉后，美债市场曾一度闪崩，10年期收益率迅速涨破1.5%和1.6%两道关口。美国科技股也出现重挫，纳指当天暴跌3.52%。

道明证券利率策略师指出，市场担心，如果本周其中一场国债拍卖的表现就和上周的7年期拍卖一样低迷，甚至更加糟糕，这将引发又一轮的美债抛售。该机构提醒，尤其需要关注10年期和30年期美债的拍卖。

风暴过后，美债利率何去何从？

王涵表示，从美国商品期货委员会持仓净头寸来看，近期10年期美债净多头明显减少，抛压出现一定程度缓解。“但需要注意的是，美债隐含的波动率仍然在历史较高位置，因此美债很可能在当前位置宽幅震荡。”

2月25日，7年期美债拍卖遇冷，投标倍数下滑至2009年以来的最低位置，这也促进了长端美债利率的快速上行。因此，未来尤其需要关注近几天的美国财政部美债拍卖，及其可能引发的美债收益率再次快速上行。

此外，北京时间周三晚九点半，美国还将公布极为关键的2月居民消费价格指数(CPI)，这一数据的表现同样可能影响债市走向。尽管CPI并不是美联储看重的通胀指标，但却是美国国债通胀保值证券(TIPS)的基准。