华泰柏瑞沈雪峰：市场调整 逆向思维把握机会

嘉宾介绍：沈雪峰，华泰柏瑞基金管理公司基金经理、投资部总监，现任公司总经理助理、专户投资部总监、华泰柏瑞激励动力、华泰柏瑞优势领航、华泰柏瑞品质优选基金经理。27年证券从业经验，15年投资年限，管理的产品多次金牛奖。上海财经大学经济学硕士。曾任职安徽省国际信托投资公司投资银行部；华安基金管理公司研究员；华富基金管理公司投研部副总监；华安基金管理公司基金经理。

市场剧烈波动之时如何应对？海外市场的影响几何？核心资产估值如何看待？好公司有哪些评判标准？对此，华泰柏瑞基金基金经理沈雪峰跟大家分享精彩观点。

沈雪峰在接受采访时表示，市场比较复杂，它容易超涨，也容易超跌，投资基金的钱一定要做一个中长期的思想准备。选择未来5-10年的好公司，需要判断其在这个时间期间能不能维持竞争优势，而消费和医疗作为长期刚需，有比较多的优秀公司。

沈雪峰认为，近期市场降温的时候或者可以把握机会。巴菲特说市场先生的情绪不稳定，要反向利用，所以我们更更应该着重于找机会、把握机会。

以下为采访实录：

华泰柏瑞基金沈雪峰：投资须做好中长期准备

主持人：今天市场大跌，沈总拥有近三十年投资经验，您怎么看这个市场？

沈雪峰：可以理解，大家一定都很焦虑。这是我从业这么多年从来没有遇到过优质资产持续的暴跌，所以形势很严峻，当然我也可以说这是黎明前的黑暗，资本市场现在的复杂性真的是超过了以往。我很理解大家在投资基金的时候，本来还有丰厚的账面盈利，现在肯定也已经跌的差不多了，甚至高位买的肯定都是亏损的。每次都要跟大家强调风险提示的，所以今天还是需要提醒，投资基金的钱一定要做一个中长期的思想准备，因为就是怕遇到这种极端的情况。

另外，我们一直建议大家做一些定期定投。这个市场有一些复杂，它容易超涨，也容易超跌。而且从人性的角度讲，股票市场是千千万万投资人的一种人性的反应，好的时候容易超涨的，坏的时候容易超跌的，

金融市场开放是一个双刃剑，我们要做好充分的思想准备，而且我们也要加强自己的学习，要有应对的手段和方法。在中国市场做多是中国的基金经理们这20年比较擅长的股票多头思维，但是我们大部分人对于做空工具的利用是掌握的比较少的，这一点和美国发达资本市场是不太一样。

我认为这是最危险的阶段，但是实际上也是一个比较好的黄金阶段。对于清仓的或者新发的基金，比如我上个星期发的50个亿。现在从零开始当然是最好的，当然我还是要紧紧握住我这50亿，不能轻易的出手，还是要分期分批的，我们也要择时入场，分批分期的建仓。

华泰柏瑞基金沈雪峰：长期看好消费和医疗

主持人：我们说公募基金经理就像干一件什么事情呢，每天都有一张考试卷，虽然大家看不到，但是我自己知道，就看你今天考的好或者不好，而且女性基金经理的压力就更大了，因为同时还要平衡很多。

沈雪峰：作为基金经理，女性基金经理也好，男性基金经理也好，我们的一天是怎么度过的，其实我们从去年到现在几乎没休过假。比如说今年春节以后跌的，就短短的三五天，你可以休假吗？所以我们有的时候就是离不开。我们一定会在开盘之前坐在办公室里，而且我们晚上也好，早上也好，很多的电话会，上市公司交流，行业的会议，各种热点的把握。两会刚开，然后周末两天，一共有不下于七八场宏观的电话会就是讨论两会的主题内容、宏观的政策，包括未来GDP的走向、财政政策、碳中和，方方面面的讨论，几乎是不眠不休。

实际上这也是我们应该做的。你既然坐到这个岗位上，就是应该接受这样的挑战，实际上也不仅仅是我们行业。今天一早，我看到有一些小伙伴发朋友圈“三八妇女节”，她发的其实是我们父母一代的“三八妇女节”的宣传片，一个是女医生，赤脚医生，然后是女工人，然后是劳动人民扛着一个锄头、这就是我们女性代表的形象，其实更淳朴、更不容易，我想每一条战线的女性伙伴都不容易。每一个行业，每一个人，你想做得好，想持续的优秀，你肯定是要付出更多的。我们尊重每一个行业，因为我们投上市公司的时候涉及到非常多的行业，我们因为去调研都有所了解。

主持人：沈总能大概分享一下，这波市场的下跌到底是什么样的情况引起的？

沈雪峰：目前市场上，主要在核心资产这块就是高估值的成长股这块，也是集中在食品饮料、医药，包括新能源这些板块，也是去年以来给大家带来最好收益的这些板块。这次调整最直接的导火索，除了市场舆论压力外，还有美国的十年期国债收益率开始上行。为什么要上行呢？因为随着疫苗的推出，经济复苏了，最差的时候过去了。美国的经济很强劲，所以国债收益率从1%上涨到1.2%、1.3%、1.5%、1.6%，预期未来要到2%。我们看过一篇文章，无风险利率从1%上升到2%，正常的话指数比如说纳指要跌20%多，纳指要跌18%，高估值个股就要杀高估值。但是同时，美国本土1.9万亿美金的刺激基金、纾困计划，资金扩张等等，美联储出来跟大家交流说没问题要继续放松，因为通胀率还会很低，能容忍更高的通胀率。所以这时候A股市场是先中招，跌的一塌糊涂。

沈雪峰：昨天还有人问我，未来5-10年，最看好的三个部分是什么？首先你要想5-10年，这个公司还存在吗？这就是第一命题。有的公司能不能坚持5-10年，或者能不能维持这个竞争优势和地位5-10年？如果你现在就想找5-10年的公司，你就要做这些判断。所以从更长期的角度就是巴菲特选股的角度，你还能不能存在，还能不能活着，这些肯定在消费领域是比较多的。人还是要生病和看病，医疗技术肯定还要升级，我觉得这些就是长期的刚需，所以这里有很多优秀企业。为什么很多消费品回头看看，10年它还在，100年它还在，但是你看有一些科技的企业已经不在了，它可能就被颠覆了，因为技术革命，原先你的织布机早就不见了。

华泰柏瑞基金沈雪峰：市场降温时把握投资机会

主持人：在这个比较恐慌的时间点，沈总您会怎么样去做您的家庭资产配置计划？

沈雪峰：我现在没有多少现金流，前面的资金都已投进产品里。刚才问我现在和2018年有何不同，我说不一样，除了前面的暴跌，2018年优质的资产没有跌。以前市场调整先跌差的公司，先跌垃圾股，核心资产都是最后跌的，但是今年的下跌，核心资产率先跌。

另外美国持续的放松最终还是要回归紧缩。美国这两年真是释放了有史以来最大的流动性，所以我其实觉得大家的节奏是不一样的。实际上我觉得美国这种放水也是只考虑自己国家的经济情况，所以美联储也好，美国的财长也好，他们在谈经济政策的时候基本只根植于美国经济本身，他不是去谈我这个政策对全球有什么影响。其实我们去年，今年年初就已经不跟随美国放松了，所以我们的监管还是有高屋建瓴的大局观和战略的视角，提前控制整个风险。

主持人：所以刚刚沈总跟我们分享了非常多，其实也是肺腑之言，虽然在这个大跌的时候很恐慌，但是也请大家对长期更有信心。

沈雪峰：我还是觉得有一些性格比较沉稳的、比较理性的小伙伴，应该做一些逆向的思考。从我们基金经理角度，发基金总是给大家说一些更长期的东西。择时或者定期定投要有一个逆向的思维，比如接下来这一周或下一周基金发行压力都会比较大，应该在基金卖不掉的时候，市场很冷落的时候去申购基金，而不是像前一阵子去买。所以大家可以好好去想一想，现在暴跌的时候，近期基金销售降温的时候是不是反而是你应该把握的机会。

主持人：我们本来今天是一个女神节专场，我觉得沈总今天的交流是更契合今天的市场情况，也是更能够给我们的小伙伴们互相真诚的交流。

沈雪峰：实际上每一次的大跌，都是基金经理成长最好的阶段，市场会教育我们。所以资本市场，有人很多年前就跟我说过，专治各种不服，有什么不服来股票市场，一定会让你服服帖帖。我们在好的时候也不要骄傲，在遇到困境下跌的时候也不要气馁，股票市场就是这个样子，现实摆在我们的面前。就像巴菲特说的，市场先生的情绪非常不稳定，所以我们要反向利用它的情绪，在下跌的时候，我们更应该着重于找机会、把握机会。

你承受了压力，你有更多的思考，更清晰地认识这个市场，当然你也会再一次的检验你的投资理念、投资体系、选股标准，然后进一步地去升华，我觉得这需要我们一颗尽职尽责的心。市场价格随着价值去走的长期趋势是不变的，我就说无论炒什么，无论投资什么，最终是要看企业的盈利，就是它给你赚的这个净利润。净利润是要一步一步走出来，一件工一件工的做出来，一瓶酒一瓶酒卖出来，一个馒头一个馒头卖出来，是一个芯片一个芯片做出来的，不是说你嘴巴一张，它就能冒出来的，所以这是最核心的东西，我们还是要坚持住。